现在华尔街已经形成了一个相当强烈的共识，即美联储将在下次FOMC会议上宣布加快缩减购债规模的步伐，但他们还没有就增加多少达成一致。这给市场预测留出了一些回旋余地。因此，美股在接下去的几个交易日可能会对这些数据产生更大的市场反应，根据FOMC会议情况和鲍威尔的会后言论，这种市场反应可能会更明显。

　　上周五，美股市场对美国创纪录的CPI数据有一个适度的积极反应，这是因为虽然美国CPI居高不下，但是之前市场预期的数据比实际还要糟糕，一时间市场似乎确实同意美联储的观点，即通货膨胀将随着时间的推移而缓和。但市场的前景比美联储长得多，这一差异让美联储在未来几个月陷入两难困境，因为美联储在努力提供流动性的同时无法抑制通胀。

　　什么是市场的大问题？

　　随着美联储缩减购买规模，美国国债市场开始显示出流动性紧张的迹象。也就是说，美联储正在缩减最不受追捧的债券，这使得该领域的流动性将更加紧张。

　　衡量流动性的一个指标就是所谓的“平均收益率误差”（Average Yield Error，简称AYE）。基本上这个数据衡量的是卖家获得他们想要的债券价格的容易程度。如果市场上的流动性较差，那么他们就必须以更低的价格或 "收益率误差 "出售。

　　AYE目前处于疫情开始以来的最高水平，但是现在和当时的情况非常不同，当时因为突如其来的疫情导致了美国国债出现了严重的流动性紧缩，但是现在美联储的逆回购工具中仍在回购创纪录数量的国债。

　　简单来说，这意味着现在除了美联储仍在回购外，几乎没有人想要购买债券。

　　这不是一个健康市场该有的正常现象

　　为什么现在没有人愿意购买债券？好吧，如果债券利率为1.5%，通货膨胀率为6.8%，那么任何持有这种国债的人每年都会因为购买力下降而损失5.7%。

　　很明显持有美国国债不是一项好的投资，国债市场的低流动性绝对不是由于缺乏资金，而只是因为人们缺乏购买的兴趣。如果美联储加大缩减购债规模的力度，这意味着债券市场上的买盘将更少。在明天的会议上增加缩表的逻辑结果将是债券收益率的夸张增长和对市场流动性缺乏的潜在担忧。

　　所以美联储可能会充分考虑到这些问题，如果美联储认为流动性不足问题的风险更大，有可能决定暂缓提高缩减规模。相反的是，如果美联储认为收益率的潜在增长对其政策有利，就会加大缩减购债规模。

　　那么美股市场的期望是什么？

　　多数华尔街分析师认为，美联储将把缩减购债规模扩大一倍，从目前的150亿美元增加到300亿美元。这将使他们能够在明年3月份之前停止购买债券，并最早在5月份提高利率。

　　其他分析师指出了流动性问题，并暗示美联储可能折中，将缩减购债规模增加75亿美元。这意味着美联储将在明年6月前完成其债券购买计划，而且他们要到明年第三季度才会加息。这比市场的预期晚了几个月，所以如果发生这种情况，我们会看到美元走低，美股指数将大幅上涨。

　　总的来说，通过这几天美股的回调来看，市场似乎已经对美联储将宣布严厉的缩表和快速加息的预期全盘接受了。因此，即使缩减购债规模的力度加大，利空落地后我们也可能会从美股市场中得到相对积极的反应。另外如果鲍威尔在会议结束后就流动性问题发表意见，希望解决流动性不足问题的言论，对于美股将是利好消息。