本月股市因疫苗乐观情绪和美国政治不确定性降低而上涨。然而债券在大西洋两岸的反应却要谨慎得多。虽然Stoxx 600和标普500指数录得两位数百分比的涨幅，但10年期UTT收益率却没有变化，相应的债券收益率也仅上涨5个基点，这表明病毒担忧更多的是在发挥作用。

到年底考虑到现有的部分锁单，10年期德债收益率可以重访11月4日的-0.67%低点。10年期美债可回落至0.72%，即11月5日的低点。

美国和欧洲的疫情正在恶化，由此带来的经济拖累将在未来几周和几个月更加明显。在德国，活跃的Covid-19病例在过去一个月几乎增加了三倍。 在法国，病例增加了一倍，在美国，病例增加了50%。随着这种快速的加速，各国政府已经颁布了部分封锁--在德国还延长了封锁时间。

而在放松监管的诱惑下，在卫生系统已经承受压力的情况下，担心未来一个多月内病例进一步激增并非没有道理。

企业和消费者的情绪已经在恶化，裁员人数也在增加。如果案件量上升和资源紧张导致2021年的限制更加严格，10年期UTT(0.31%)和bund(-0.91%)收益率的历史低点很容易被重新审视。

尤其是考虑到美国和欧元区的财政刺激努力已经停滞不前，美国的两项失业保险计划将到期，这种可能性更大。

由于美国参议院的组成仍未确定，新上任的拜登政府能实施多少大流行病援助还不确定。任何一揽子计划可能都不会像之前的举措那样宽泛，可能还需要几个月的时间。

曾经被誉为改变游戏规则的欧盟恢复计划，却因成员国之间的政治内斗而搁浅。由于谈判仍在进行中，资金的支付将被推迟到2021年之交的设想起点之后。

由于缺乏积极的财政动力，欧洲央行和美联储将不得不在冬季接过各经济体所需的刺激措施。可以肯定的是，进入2021年后，限制措施可能会让病毒得到控制，财政刺激措施可能还会很快实施。如果不能实现这些最终目标，疫情对经济的拖累为德国和美国的收益率打开了很大的下行空间。