近期，国际大宗商品市场回暖。数据显示，从11月初开始，高盛大宗商品指数从348.95低位一路上涨至11月20日的373.55，涨幅高达7.05%。大宗商品市场是否就此走向牛市、大宗商品是否迎来新一轮投资热潮成为全球投资者密切关注的主题。

回顾本轮大宗商品市场价格上涨行情，四大要素值得关注。一是美国大选“靴子落地”对于大宗商品普遍利好，尤其推升了贵金属价格。二是中国与其他新兴市场经济体的宏观数据提振了市场需求预期。三是最近新冠疫苗研发取得积极进展，对冲了美欧第二波疫情冲击。四是全球主要央行的“继续宽松”表态提振贵金属市场。

值得关注的是，即使在经历了最近一波上涨，高盛大宗商品指数较年初仍有15.55%的下滑。后市大宗商品市场能否持续走热？对此，投资者似乎持相对谨慎的态度。

短期内，投资者持谨慎态度的首要原因是未来大宗商品需求存在不确定性，甚至短期下降风险。这在原油和石油产品领域尤为明显。分析认为，欧洲进一步强化疫情管控，美国可能会加强社交管控，这两者将导致原油需求下降和价格回调。日前，石油输出国组织+（OPEC+）联合技术委员会发布报告，进一步下调了2021年的石油需求量预测。该报告表示“2021年石油需求量同比增加620万桶/日，较上月的预估下调30万桶/日”。基于上述考虑，瑞银预计布伦特原油近期有可能下挫至40美元/桶以下，OPEC+不会继续收紧石油供应。

展望2021年，市场分析认为，如果新冠疫苗研发取得重大突破，国际航空旅行进一步复苏，全球原油需求将进一步正常化。瑞银预计，在此情形下，原油市场可能会在2021年二季度初期出现上涨，2021年下半年原油价格可能达到55美元/桶至60美元/桶的价格区间。