10月25日，贵州茅台(600519.SH)发布三季度财报，前三季度实现营业收入672.15亿元，同比增长10.31%；归属于上市公司股东的净利润为338.27亿元，同比增长11.07%；经营活动产生的现金流量净额为251.11亿元。

从数据来看，茅台业绩增长的步伐在明显放缓。

结合半年报来看，三季度单季茅台实现营收232.62亿元，同比增长8%左右；净利润为112.25亿元，同比6.87%。换言之，三季度两项主要业绩数据增速均低于今年前三季度的增速。

今年茅台预计的经营目标是实现营业总收入较上年度增长10%左右，这也是茅台自2015年以来的最低营收增速。当时该经营目标一出，曾引起业界舆论一片哗然。但从今年的业绩来看，茅台的表现可以说是中规中矩。

白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，当下的业绩增长、销量和利润在业内看来是合理的，业绩放缓的原因可能是受到疫情影响，另一方面茅台为了对其产品价格的管控，可能人为放低了一定的增速，以助力市场降温和缓解供需矛盾对品牌造成的负面影响。

具体来看，今年1-9月，茅台酒销售收入601.45亿元，系列酒销售收入70亿元。去年同期茅台酒实现营收538.32亿元，系列酒实现营收70.38亿元，即系列酒的营收不增反降。

蔡学飞表示，系列酒的定位为中高端，其价位决定了受到消费环境影响较大，此外，近年酱香酒受市场热捧，酱香酒企业和产品不断崛起，市场供给丰富，系列酒稀缺性弱化，也影响到系列酒业绩变相下滑。

尤为值得注意的是，为了改变传统的经销商销售体系，茅台致力于提升直销渠道营收占比、推进渠道扁平化，对于经销商进行了清理和淘汰。

报告期内茅台削减经销商共342家，其中301家为酱香系列酒经销商，其中41家为茅台酒经销商，进一步压缩了传统经销端的数量。

茅台直营化的策略在业绩上也有直接表现，1-9月，直销渠道实现主营业务收入84.33亿元，较上年同期增长了近172%；批发渠道主营业务收入587.13亿元，较上年同期增长不足2%。

中国消费品营销专家肖竹青对蓝鲸财经记者表示，茅台三季度财报的业绩增长体现了冠状病毒后疫情时代消费信心在恢复，作为商务消费和自饮消费为主力的茅台酒销售增长也体现了社会交往频率和商务活动频率在提升。