导语：身处好赛道，未必讲出好故事。

赛道打法通常被总结为一句话：赌赛道，不赌选手。这句话听起来抓大放小，很有战略眼光，但听听也就行了。

作为赛道派的代表选手，红杉基金选赛道的时候，从来都是自下而上，首先把行业公司看个遍，把这个行业的链条、阶段、容量、选手、商业模式梳理清楚，判断是否有上升趋势产生，再选择有价值的公司和节点，一次或分次上车。

因此，"赌赛道"的门槛，并没有想象中那么低，能进入大机构持仓的公司，其实少之又少。

现金流好（月月有钱收），刚性需求（可以制造焦虑），让学前教育成为了近几年的黄金赛道，不仅壮大了巨头企业的市值，也吸引了各路资金投身其中，一时之间，赛道如同六点半的北京地铁一号线，热热闹闹站满了人。

如果有必要，赛道派会把行业前三名和特色公司都投一遍，但这个买法恐怕只适合红杉。二级市场上的小机构和广大散户，既拿不到打折价，也掏不出大把钱。

那么问题来了，对于一家身处学前教育赛道的公司，我们该如何评估它值不值得买。

01教育还是游戏？

这家公司名叫洪恩教育。

美东时间10月9日，洪恩教育（IH.US）正式在纽交所挂牌上市。当日表现，可谓亮眼，一路高开高走，盘中涨幅高达34.08%。当日报收16美元。市值从上市时的8亿美元一跃上涨至14亿，直接超越了51Talk、精锐等在线教育公司。。

但资金的做多共识只持续了三天，10月14日，洪恩教育的股价在短暂触摸了29美元的高点后，随即调头向下。10月15日，获利盘的出逃，造成了洪恩教育股价的进一步大跌，跌幅达到11.31%。

10月16日，洪恩股价开始反弹，勉强维持在五日线的同时，却收出了一根长长的上影线。即便如此，其动态市盈率仍然保持在1561倍的水平。