正保远程&中公教育一代落寞一代兴起

正保远程教育8月14日发布2019财年第三季度业绩，报告期内实现净营收6170万美元，同比增长30.2%，净利润同比增长84.1%至940万美元。在大幅增长的营业收入和净利润的情况下，本该上扬的股价却仍然步步下跌，自业绩发布当天至今，最大跌幅一度接近10%。

而同属于职业考试赛道的中公教育却呈现完全不同的景象。2019年上半年，中公教育营业收入36.37亿元，同比增长约48.79%，归母净利润4.93亿元，同比增长约132.18%。当日股价开盘即增长超过1%，突破15元./股。

趁着国内财经人才的东风，以中华会计网校为核心的正保远程快速发展。8年间，正保远程收购了“税务网校”和“自考365”，开通了“法律教育网”、“医学教育网”、“建设工程教育网”、“外语教育网”、“职业培训教育网”和“中文教育网”，成立了“中小学教育网”和“IT教育网”。

至此，正保远程的产品已经出具雏形。在2007年接受了晨兴创投和兰馨亚洲的投资后，2008年正保远程在美国纽约证券交易所正式挂牌，成为当时国内第一家远程教育上市公司。上市后的正保远程股价一直在5美元以下徘徊，2013年旗下医学教育网年收入超过5000万元，次年突破亿元，2014年2月正保远程的股价达到了历史最高值23.56美元。

然而，2014年的高光时刻并没有维持太久，在两年之后，正保远程的净利润就呈现了下滑趋势，虽然营业收入、毛利润因为会计模拟软件销售的快速增长出现了增速由10%到30%的变化，但是20%-40%增速的销售费用却阻碍了正保远程的增长。加之录播课的版权保护问题和2017年会计从业资格证书取消，市场对正保远程未来的发展产生了质疑，股价从2014年的峰值下降到5-6美元，降幅超过了70%。

或许也是看到了财会类课程的增长乏力，正保远程开始通过对外投资试图扩充品类增强实力。从法律培训的瑞达法考到建筑培训的万霆科技，正保远程的近年来的对外投资总额超过6.8亿人民币，大约相当于正保远程一年的营业收入。作为国内最早的一批上市的教育企业，“成也财会，败也财会”或许能形容正保远程的资本之路，面对越来越接近的“行业天花板”，正保远程的未来并没有那么乐观。

而1999年创业，2000年进入公务员考试培训的中公教育与正保远程有着不一样的发展路径。截至2019年上半年，中公教育在全国31个省市、319个地市建立了880家直营分部和学习中心，共有员工30000余名，其中11604是名全职教师。

中公教育的产品在发展的过程中，围绕人才招录培训逐渐增加了各类职业资格认证培训内容，产品形式也从传统的线下面授逐步发展到了线下线上相结合的“双师模式”。而同为职业考试的另一头部企业华图教育的产品则集中在政府机构或事业单位的考试培训，有选择性的扩展少数执业资格考试培训。

中公教育与华图教育在资本市场的尝试几乎呈现了两个极端。华图教育自2012年起就尝试上市，从主板到新三板，再到两次尝试借壳再度冲击A股，最后一次是2018年10月在港将所递交上市材料失效。而最新的消息，华图教育与上市公司山鼎设计正在筹划股权转让事宜，或可能再次尝试借壳上市。

中公教育则鲜少在资本市场发出声音，但2018年底作价185亿一举借壳亚夏汽车登陆A股市场，相比于华图教育似乎幸运了许多。但良好的收益情况也让市场逐步认可了中公教育的价值。2018年中公教育产生营业收入62.37亿元，净利润11.53亿元，最新市值也突破900亿元。

从正保远程到中公教育，职业教育板块在资本市场经历着潮起潮落。一面是不断接近的天花板带来股价的层层下跌，一面是看似饱和的市场却支撑起净利润超过100%的快速增长，同样的深耕单一领域，却有人落寞有人积极。但职业教育特别是考试类培训，扩科促增长是已经是每个企业的“必选题”，或许职业教育下一个“逐鹿江湖”的故事才刚刚开始。

朴新教育&新东方在线并购与在线困局难解

K12教育培训行业由于管理半径和各地教材的差异，导致全国教培机构的分布相对分散，以2017年市场规模为基，目前市场上前五大教培机构（新东方、好未来、卓越教育、学大教育、精锐教育）的市占率（CR5）总和仅为4.7%。因此，教培行业存在很大的行业整合机会。