美东时间2019年6月6日，跟谁学正式登陆纽约证券交易所，证券代码为“GSX”。在本次IPO中，跟谁学发行1980万股美国存托凭证(ADS)，IPO发行价定为10.5美元，为此前定价区间的中端，募集2.08亿美元。截至发稿，跟谁学的股价报收10美元，已经跌破发行价。

　　从2013-2018年，中国在线教育市场的毛收入从366亿元增长到1432亿元，年复合增长率为31.4%，并有望在2023年达到6963亿元。

　　财报可以看出，从2017-2018年，归属于公司普通股东的净亏损从1.26亿元缩小至1928万元。2019年第一季度，跟谁学普通股东实现扭亏为盈，净利润达1771万元。如果考虑A系列可转换可赎回优先股的收益，跟谁学在2018年已经实现盈利。2017年，2018年，2019年第一季度，跟谁学的净利润分别为-8700万，1970万和3390万元。

　　财报发现，跟谁学的现金流状况从2018年开始大幅好转，2017年经营活动产生的净现金流为-4964万元，2018年和2019年第一季度分别达到2.42亿元和6461万元。截至2019年第一季度末，跟谁学所持有的现金及现金等价物为4003万元，总资产为4.74亿元，总负债为4.63亿元，其中流动负债为4.2亿元。

　　中国在线K-12大型课后辅导行业仍然处于早期发展阶段，行业集中度较高，头部玩家的整体增速超过行业均速。

　　跟谁学的前身是北京百家互联科技有限公司，于2014年6月由陈向东带领创建，团队成员主要由来自新东方等著名教育培训机构及百度、阿里等互联网公司的精英组成。2019年1月，公司正式更名为“跟谁学”(GSX Techedu)。

　　值得一提的是，跟谁学的创始人和CEO陈向东于1999年12月加入新东方教育科技集团，先后担任教师、总裁助理、学校校长、副总裁兼人力资源总监、高级副总裁等职，2010年11月起任执行总裁，负责集团日常管理和运营。

　　从新东方的一名教师到K12在线教育上市公司的创始人，陈向东曾获得俞敏洪这样的评价：他的整个生命是一部令人感动的奋斗史。

　　资本邦查询IT桔子查看跟谁学的融资史，公司在IPO前只经历了两轮融资。2014年8月，启赋资本参与跟谁学的天使轮融资。2015年3月30日，跟谁学宣布A轮融资5000万美元，投资方包括高榕资本、锦绣资本、金浦资本和启赋资本。

　　4年后，跟谁学就成功登陆纽交所，这让它成为全球首个只融了A轮即上市的互联网教育公司。据悉，此轮IPO让作为天使投资人的启赋资本已经实现了超20倍的账面回报。高榕资本等已经实现了10倍左右的账面回报。

　　招股书透露，IPO后，第一大股东陈向东持股46.8%，拥有89.8%的投票权；第二大股东员工持股平台持股12.8%，拥有投票权2.5%；第三大股东张怀亭(联合创始人)持股6.2%，拥有投票权1.2%；第四大股东高榕资本持股6%，拥有投票权1.1%。

　　跟谁学最初的商业模式是做一个连接老师和学生的会员制服务平台，公司的收入主要来自教师的会员费(教师缴纳会员费后加入跟谁学的在线平台，推广其课程)。2017年3月，跟谁学开始从会员平台转型为目前的在线直播大班业务模式。2018年8月，公司停止向老师提供会员服务。目前，跟谁学拥有跟谁学、高途课堂、成蹊商学院、金囿学堂、微师等产品。

　　这种转型也带来了公司营收结构的变化：

　　1，从营收构成来看，近两年跟谁学的大部分收入来自K12课程，2017年、2018年和2019年第一季度，K12课程占总营收的比重分别达到22.2%、73%和75%。

　　2，第二大收入来源是外语课程、职业课程和兴趣课程，2017年、2018年和2019年第一季度的营收占比分别为6.6%，18%和22%。

　　3，第三大收入来源是其他业务，营收占比从2017年的71%下降到2019年第一季度的1.6%。

　　4，其他营收主要包括线下商业咨询课程和会员制服务费。线下咨询课程针对想要提高管理技能的私立学校的校长和其他人士。从毛收入来看，2018年“跟谁学”已经成为中国第三大在线K-12大型课后辅导服务提供商，全面覆盖小学到大学课程。

　　截至2019年3月31日，跟谁学共有169名主讲和522名辅导教师。

　　跟谁学的净营收主要来自公司向学生收取的课程费。2017、2018年和2019年第一季度，跟谁学的总报名人次分别为79,632人、767,102人和211,002人。跟谁学的付费课程报名人次经历了高速增长，从2017年的65,092人同比增长7.5倍至2018年的552,294人，2019年第一季度达190197人，同比增长2.3倍。付费课程报名人数的增长推动了公司净营收的增长。从2017-2018年，跟谁学的净营收同比增长307.1%至3.97亿元；2019年第一季度，跟谁学的净营收同比增长474%至2.69亿元。

　　跟谁学的净营收也受到学费和K12课程的平均毛收入的影响。从2017-2018年，平台的毛收入(gross billings)同比增长437.8%至6.55亿元；2019年第一季度，毛收入同比增长392%至3亿元。学费和毛收入的提高取决于平台付费课程的溢价能力。跟谁学表示，相比一般的在线大型课程，跟谁学的产品存在大幅溢价空间。2017-2018年期间，跟谁学普遍上调了K-12课程、外语、职业和兴趣课程的学费。

　　跟谁学表示，K-12课程的定价策略是定期上调每小时课程的标准学费。外语、职业和兴趣课的定价策略是，通过引入溢价课程或升级已有课程，上调每个课程的总学费。

　　跟谁学的运营利润率取决于公司的成本控制和运营效率提高。2017、2018年和2019年第一季度，跟谁学的营收成本分别达到2500万元、1.43亿元、8200万元。其中绝大部分营收成本用在了职工(教师和辅导员)薪酬上，其余成本包括教材成本、办公室租金和宽带费等。跟谁学预计，未来随着服务更多学生和提供更多课程，营业成本还会继续增长。公司希望利用商业模式的可拓展性来实现规模效益，控制教师成本。

　　财报显示，销售费用占据跟谁学运营费用的大头，主要包括销售人员薪酬、线上和移动端的营销以及品牌推广费。跟谁学的销售费用在2017、2018和2019年第一季度分别达到7533万元、1.22亿元和9952万元，占总营收的比重分别达到77%，30%和37%，逐年降低。

　　研发费用是跟谁学的第二大支出，同期分别达到5245万元、7405万元和3044万元。这部分费用的增长主要归结于课程产品的扩充。目前，跟谁学主要专注于直播技术研发，公司表示未来将投入更多资源用于研发技术基础设施，软件升级等。