中体产业（600158）：深度报告：竞争优势持续释放，看好中长期发展前景

    渤海证券 姚磊

    中体产业是国内最纯正的体育公司，实控人是国家体育总局

    中体产业是国内最纯正的体育公司。公司成立于1998年，主营业务根植体育、聚焦体育产业，秉持成为“体育产业资源的整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者”的战略定位，着力打造“体育+多种行业资源”的业务模式，以高效、扁平化的管理风格为导向，逐步形成以战略管控为主的集团化管控模式。目前国家体育总局是公司的控股股东和实际控制人，合计拥有公司25.59%的股份；截止2018年年报公司前十大股东持股比例为32.39%.

    公司赛事、体育空间和体彩业务实力强，全产业链竞争力突出

    中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司，依靠大股东国家体育总局的资源和经营积淀，以体育全产业链的发展为打法，着力打造的“体育+多种行业资源”的业务模式，主要涵盖以下八项业务模块：1、赛事活动组织、市场开发、体育营销及体育经纪、国际体育交流合作与服务贸易；2、体育空间内容与运营；3、体育教育培训；4、体育科技与信息化服务；5、体育彩票专业化服务；6、体育标准化服务和认证检；7、投资管理；8、体育地产。

    公司的赛事运营及开发、营销业务、体育经纪、国际体育交流与合作业务的综合竞争优势明显。中体产业的体育赛事管理与运营业务的专业能力和经验在国内行业中独一无二，目前运营的精品赛事包括：北京马拉松、武汉马拉松和广州马拉松三大马拉松赛事：“环中国、环秦岭、泉州湾、攀枝花”四项公路自行车赛；2018城市俱乐部国际帆船赛、全民健身万里行等；在体育赛事市场开发、体育营销领域，公司正在组织筹备2019年“第七届世界军人运动会”、2021陕西全运会和2022年北京冬奥会的市场开发工作；在体育经纪领域，公司是北京冬奥组委和杭州亚组委市场开发的咨询服务商，提供了市场开发的总体方案。此外公司2018年为伊利、中国银行、中国联通等知名企业客户提供了体育营销及咨询服务，为国家体育总局训练局、国家跳水队、花样游泳队、短道速滑队、冬季中心等国家队、武大靖、刘国梁、叶诗文等知名运动员提供市场开发代理服务。在国际体育交流合作与服务贸易领域，公司主要是配合国家商务部开展“一带一路”重大外交战略，进行体育培训、活动组织、成套项目体育设备和技术输出等体育服务贸易业务。

    公司体育空间业务的开发潜力很大。公司目前在大型公共体育场馆运营方面主要以强化内容提供、轻资产运营重资产为主的业务模式，作为国内覆盖地域最广的场馆运营服务机构，管理合肥、九江、佛山、包头、青海、福州、天津、成都、安徽、宁波等多个场馆公司。此外公司深入调研体育综合体、体育小镇、体育公园等业态，体育空间的资源整合、定位规划、内容导入、产品组合以及运营体系初步形成，以中体运动城为代表，为体育空间领域“中体品牌化”经营、可复制可推广的商业模式的建立奠定了坚实基础。

    体彩业务的重组意义重大。在体育彩票专业化服务领域，公司目前经营彩票终端机业务，看点在于已经启动的重大资产重组标之一的中体彩科技是国内体育彩票的核心系统技术研发商和运营商，在国内的竞争壁垒和经营优势十分明显。若重组成功，公司将全面覆盖体育彩票上游的研发运营-设备-印刷环节，成为体彩行业的绝对领军公司。

    投资评级与盈利预测

    我们认为公司在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰，内部业务资源整合处于进行时，在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的绝对优势明显，同时资源优势已经开始持续释放，覆盖用户的流量效应能够与信息化、大数据等科技手段形成有机结合，经营状态发生持续改善，是国内体育产业的绝对平台型龙头公司。展望2019年，公司最大的看点在于体育赛事矩阵的商业价值将持续释放，同时体育彩票业务有望借助资产重组获得更强的竞争力和经营能力，体育援外业务也将继续贡献业绩；此外公司在体育空间布局的势能将在中长期显现。因此整体看公司业务的发展潜力大，业绩具备持续成长能力，我们给予公司“增持”的投资评级，不考虑公司重组通过的前提下，预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股，建议投资者保持持续关注。

    风险提示

    体育产业政策风险，公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，地产行业持续低迷。