【研究报告内容摘要】

　　2020年上半年复盘:电动智能互联引领,车市筑底。欧洲:欧洲乘用车1/2/3/4/5月注册量同比分别表现为下降7.43%/7.20%/51.8%/78.3%/57%。3月开始受疫情影响注册量大幅下滑。美国:美国轻型车1/2/3/4/5月销量同比+0.77%/+6.87%/-38.48%/-46.80%/-29.40%。美国3月份开始受疫情影响,销量大幅下滑。中国:2020年1/2/3/4/5/6月汽车销量同比分别为-18%/-79%/-43%/+4.4%/+14.5%/+11.6%,乘用车销量分别同比为-21%/-82%/-48%/-2.6%/+7%/+2%。中国2月、3月份汽车销量受疫情影响比较严重,4月开始明显好转。中国1-4月份新能源车累计销量约18万辆,同比下降约50%。1/2/3/4月销量同比下降52%/76%/58%/26%,下降较为明显,但降幅在4月份开始收窄。欧盟新能源车销量维持高增长,2020Q1欧盟合计新能源车销量约16.7万辆,同比增长约100%。欧盟2020Q1电动车渗透率达到约7%,2019年Q1为2.5%,渗透率大幅提升。从资本市场表现来看,上半年电动智能互联引领,传统车产业链表现较差。

　　2020年下半年展望:有望峰回路转。放眼全球,中国汽车行业大而不强,未来仍具备成长空间,零部件尤甚,过去5年中国零部件公司成长速度显著高于全球主要零部件公司;我们认为站在当前,对汽车行业无需悲观,最坏的情况预计已过,继续边际改善有望;长期来看,便宜是硬道理,目前安全垫高,放眼全球,考虑到增长潜力,中国汽车上市公司目前估值处于低位;电动化大势所趋,欧洲发展如火如荼,特斯拉引领,中国政策温和。

　　投资建议:电动智能互联大势所趋,重视传统车修复机会。中国电动车产业链齐全,具备完善的上下游产业链基础,在全球竞争力较强。尽管目前相关公司估值处于较高位置,但长期我们仍然坚定看好,下半年及明年基本面确定性较高,建议积极把握估值切换机会。站在当前,2020年疫情成为干扰项,但不改中国汽车产业复苏趋势。我们判断全球汽车销量在Q3预计出现修复,中国Q2已经明显修复。建议重点关注杉杉能源(835930)、泰祥股份(833874)、铭博股份(839821)等。

　　风险提示:汽车销量低预期;电动车销量低预期;贸易摩擦等。