美国劳工部近日公布的最新数据显示，美国5月非农部门新增就业岗位仅75000个，出现大幅下滑。不用说，市场对此非常失望。有关经济衰退即将到来的言论甚嚣尘上，要求美联储降息的呼声也越来越高。那么市场上的呼声合理吗？美国这轮经济上涨周期进入尾声了吗？现在是买入黄金的好时机吗？我们的答案是：不一定。

美国经济依然处于扩张的后周期

如果美国目前的经济扩张持续到2019年6月底，那么此轮经济扩张周期将达到120个月，成为美国历史上最长的一次。漫长的经济扩张周期让人们不禁怀疑经济衰退真的已经来临。诚然，目前的经济扩张可能是最漫长的，但其原因是经济发展速度的疲软。事实上，自金融危机结束以来，美国国内生产总值(GDP)仅增长了24%，按历史标准来看，这是一个非常低的增长速度：在前三次经济扩张中，平均而言，美国国内生产总值增长了33%。

其他指标同样如此。例如，到目前为止，工业生产在本轮经济扩张中只增长了27%，而平均增长率为33%。同样，居民实际收入增长了26%，而历史平均增长率为31%。下图比较了当前与以前各轮经济扩张周期中各种指标对比。

图为经济扩张周期中，实际国内生产总值、工业生产和实际收入对比

如上图所示，在1982—1991年和1991—2001年的这两轮经济扩张周期中，各项经济指标增长较快。2001—2007年经济扩张周期时间比较短，只有6年的时间，但是指标增长的速度更快，假设它与本轮的扩张周期持续相同的月数，那么累积的增长将更大(据我们测算，国内生产总值将增长近30%)。

当前经济扩张的缓慢步伐令人非常不安，因为在过去，经济衰退周期结束后，通常伴随着经济的急剧复苏、扩张。那么，为什么继金融危机结束之后的本轮经济扩张与历史模式背道而驰呢？我们认为，一方面是债务负担沉重。房地产企业负债累累，尽管实行积极的货币政策，他们也不想获得新的贷款，而是将经营重点放在去杠杆化上；另一方面，应归咎于金融危机后监管环境收紧，新的法规和政策削弱了公司的投资意愿。