报告要点

    　　出货率高位，价格继续上涨

    　　部分地区受降雨影响，出货率有所下降。局部地区如广东、广西、福建等地受阶段性降雨影响，下游需求略有减弱，水泥出货率环比有所下降。截至5 月29日，全国水泥出货率为88.9%，较上周环比下降3.0 个pct，同比看高于去年同期6.9 个pct。其中华东（不含鲁）出货率95.8%，环比下降4.8 个pct，同比提升9.0 个pct；华南因降雨影响出货率环降11.9 个pct 至85.6%，与去年同期持平；华中地区出货率环降3.2 个pct 至92.3%，同比提高5.0 个pct；北方地区受降雨影响较小，京津冀出货率继续提升，已超去年同期，西北高位平稳。

    　　库存环比略有提升。本周全国平均水泥库存54.4%，环升0.9 个pct，依然低于去年同期水平。其中华东环升1.9 个pct 至51.8%、中南环升0.8 个pct 至57.3%、西北环升1.5 个pct 至48.5%；其他地区相对稳定。逐步进入淡季，长三角熟料库存略有上升，本周浙江、安徽熟料库存分别提升5、10 个pct 至45%、50%，整体看依然处于较低水平。

    　　价格持续上涨，淡季价格有望坚挺。本周全国水泥价格448.7 元，同比提升1.3元/吨，其中价格上涨地区为上海、浙江、江西、陕西关中等部分地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是福建，幅度20 元/吨。当前国内大部分地区水泥市场逐步进入传统淡季，但从企业出货以及库存水平看，依然处于较好水平，使得当前水泥价格在淡季仍然在继续上行。预计后续南方的需求会继续环比减弱，但考虑到当前的低库存以及可能的自律停产，价格有望保持坚挺；北方地区在3季度依然为传统旺季，有望延续强势的价格表现。

    　　继续看好建材行业的α

    　　继续看好建材行业的α。1）对于开工端，水泥近期调整较多，更多源于短期博弈导致股价的波动加大，我们认为不应忽视的是北方水泥格局改善带来的长期机会，当前的甘肃宁夏以及京津冀或类似于此前的华东。防水的成长性更加突出，行业集中度的提升会带来龙头成长的确定性α；2）对于竣工端，考虑到竣工周期的到来，以及精装修的持续进行、地产集采从头部向腰部的扩散，中长期继续看好家装建材龙头。继续推荐防水板块（东方雨虹、科顺股份、凯伦股份）、后周期家装建材（推荐兔宝宝、帝欧家居、永高股份，长期看好坚朗五金、三棵树）、水泥板块（北方优先，关注祁连山、冀东水泥、宁夏建材等）以及底部确认且边际改善的玻璃玻纤（中材科技、中国巨石、玻璃龙头）。

    　　风险提示： 1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。