公司是品牌历史悠久的水表行业龙头，常年居国内水表出货量第一。近年来受益于水表智能化、物联网化趋势，公司智能水表出货量大幅提升。2020 年智能水表渗透率有望达到40%，目前NB-IOT 基站已基本实现全国覆盖，我们预计未来几年NB-IOT 表将继续保持较快速增长，提升收入的同时更增强盈利能力。

    　　公司成立于1958 年，是专注于水表行业的老字号企业，出货量位居国内第一。

    　　公司过去产品结构以机械水表为主，18 年占收入结构60%，产品增长相对平稳。18 年公司加大技术成熟的智能表推广力度，19 年占比已经超过机械表。

    　　19 年业绩加速增长。公司2018 年收入10.29 亿，归母净利润1.37 亿，同比增长30.80%，19 年业绩预告显示全年净利润同比增长50-70%，加速增长。

    　　收入端，智能水表量价齐升是增长的主要动力，预计19 年智能表业务增速在70%以上；利润端，由于智能水表毛利在40%以上，较机械水表毛利率25%~30%有明显优势，因此盈利能力处在上升通道，净利率提升。

    　　公司掌握NB-IoT 智能水表核心技术，引领行业发展。智能水表可实现远程和实时抄读，较人工抄读成本低、数据更准确，解决行业痛点，产品升级是大势所趋。目前智能水表竞争格局较机械表更好，国内真正有竞争力的企业只有20 家左右。公司已与华为合作NB-IoT，并于2017 年实现NB-IoT 水表的全球商用首发，行业中大部分标准均由公司主导起草，对NB-IoT 水表推广起到重要作用。公司智能水表增速高于行业平均水平。

    　　行业集中度不高，智能化有望提升集中度。水表下游以水务公司为主，由于普通机械表产品技术壁垒低，因为行业集中度较低，而销售渠道是行业重要壁垒，未来随着智能化提升产品壁垒，预计行业集中度将提升，利好龙头。

    　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。随着5G 技术的不断普及，智能水表的优势将愈发明显，未来几年增长趋势确定。公司目前产能饱满，6.5 亿元IPO 计划扩产405 万台智能水表项目，我们认为扩产后，公司市占率将进一步提升，巩固领先优势，预测20 年净利润2.83 亿元，PE 估值19 倍，给予强烈推荐。

    　　风险提示：上游原材料成本波动；智能水表需求低于预期、竞争恶化。