1．事件

    2020 年首场国常会提出，大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。

    据央视新闻2020 年3 月2 日的报道，“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。

    2．我们的分析与判断

    （一）城轨投资维持高景气度，预计未来市场空间充足

    2018 年城轨交通建设投资达到5470.2 亿元，同比增长14.47%。除2016 年外，城轨投资持续保持2 位数以上的增长速度，2011 年至2018年复合增长率达18.9%。从项目储备来看，截至2018 年底，我国城轨在建线路可研批复投资达到4.27 万亿，其中尚未完工投资约2.5 万亿；批复的规划线路投资达3.89 亿元。在此基础上，加上2019-2020 年新获批的项目规划4700 亿元，减去2019 年城轨交通投资完成额（预计超过6000亿元），我们预计目前储备的城轨项目（在建未完工+规划已批复）总投资大概约为6 万亿元，市场空间充足。

    从轨道交通出行比率和城市轨道历程来看，我国较国际城市仍有一定差距。东京轨道交通占公共交通客运量达到86%，巴黎和伦敦70%，我国的主要城市上海、北京比率仅54%和44%；密度方面，上海、北京的轨交密度为0.11、0.04 公里/平方公里，相较于东京的0.14，伦敦的0.26仍有较大差距。截至2018 年我国目前轨道运营里程达到了5761 公里，在建线路6374 公里，规划线路7611 公里，预计未来里程将保持较快增长。

    （二）市域铁路发展成为新基建重要关注点，城轨市场空间有望进一步打开

    随着我国经济步入高质量发展阶段，珠三角、长三角以及京津冀等区域经济一体化发展成为目前重要的发展目标。打通区域经济的市域和城际铁路有望成为重点发展方向。以长三角中心的上海为例，根据“上海2035”规划，未来将形成市区线、城际线、局域线“三个1000 公里”的轨道交通网络。从本次的新基建方向来看，城际铁将成为未来布局的重点方向，城市轨道交通的市场空间有望进一步打开。

    （三）“机器换人”的大趋势可能成为中国制造业发展的重要主旋律，行业景气度向上

    本次新基建中还包括了工业互联网和人工智能，其终端应用主要为智能化制造。相关网络与设施的建设，有利于未来智能制造的应用场景拓张，机器人作为终端产品有望长期收益。从目前来看，中国已成全球最大且增长最快的工业机器人市场。根据中国电子学会数据，2019年中国机器人市场规模将达86.8 亿美元，2014-2019 年的平均增长率达到20.9%，其中工业机器人 57.3 亿美元，占比66%。目前中国工业机器人密度刚刚达到全球平均水平，但仍然不到德国和日本的1/3、美国的1/2，未来仍有很大提升空间。

    工业机器人处于行业底部上行阶段，出货量有望企稳回升。2018 年下半年开始，由于受到贸易战等一系列不确定因素的影响，许多存在机器换人需求的制造业企业选择保持观望态度，推迟了自动化改造的进，工业机器人产量持续下滑。但从2019 年四季度以来，中国工业机器人产量连续三个月保持正增长，2019 年10-12 月增速分别为1.7%/4.3%/15.3%，结束了下滑趋势。我们认为，随着本次疫情的结束以及企业复工的开展，部分企业“机器换人”意愿有望得到强化，存在机器换人需求的公司将加速推进自动化改造的进程，2020 年工业机器人的产量增速有望企稳回升。

    3．投资建议

    目前我国城轨储备项目充足，运营里程数有望保持较快增长。本次“新基建”概念提出要发展城际铁路，将有助于进一步打开城轨发展空间，板块风险偏好有望得到提升。我们推荐整车龙头中国中车（601766.SH），轨交控制系统公司中国通号（688009.SH），建议关注地铁信号系统龙头，研发铁路互联互通系统的交控科技（688015.SH），以及车辆零部件领域的康尼机电（603111.SH）、华铁股份（000976.SZ）等。

    智能制造方面，作为工业互联网的重要终端，工业机器人长期将受益。目前，我国工业机器人已成为全球最大市场，但机器人密度仍存在较大提升空间。我们认为，在机器换人的大趋势之下，具备核心技术的国产龙头有望持续收益。我们建议关注埃斯顿（002747.SZ）、机器人（300024.SZ）等在工业机器人具有核心技术优势的企业。

    4．风险提示

    城轨项目审批不及预期风险；新基建投资增速不及预期风险。