发布年报，扣非净利增长66%。公司发布2019 年年报，2019 年公司实现营业收入18.27 亿元，同比增长24.74%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长44.61%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长65.76%。年报与前期年报业绩预告基本一致，年报业绩符合市场预期，公司业绩快速增长。

    发布20Q1 业绩预告，业绩快速增长。公司发布2020 年第一季度业绩预告，20Q1，公司预计营收同比增长30%以上；预计实现归母净利润6000-7000 万元，同比增长18.58%-38.35%；公司预计非经常性损益对净利润的影响金额500 万元，经测算，预计实现扣非归母净利润5500-6500 万元，同比增长31.58%-55.50%。20Q1，在新型冠状病毒疫情期间，公司通过远程协同办公等方式确保国内外客户交付，并发挥公司的国际化、海外业务本土化优势，为全球客户提供技术支持。疫情对公司业绩影响不大，公司业绩稳步增长。

    智能软件业务稳步增长，或将受益于5G 换机潮。2019 年，公司智能软件业务实现营业收入9.67 亿元，同比增长13.83%。根据IDC 预测，到2020 年5G 手机的出货量将达到智能手机出货量总数的7%，2022 年占比将提升至18%。公司面向产业链中的芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商以及元器件厂商提供自主研发的知识产权授权及一站式操作系统开发解决方案。公司或将受益于手机产业升级，迎接重要的发展机遇。

    智能网联汽车业务增长72%。2019 年，公司智能网联汽车业务实现营业收入4.81 亿元，同比增长72.27%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升（2016 年5.45%，提升至2019 年26.33%）。我们认为，随着5G 商用、C-V2X 逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地，国内智能网联汽车生态向好，行业或将驶入发展快车道。目前，公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户。公司在全球范围内布局新一代网联汽车业务，市场渗透率持续提升。我们认为，智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动力和未来的核心看点。

    5G 带动下游物联网应用产品需求增加，公司或将受益。2019 年，公司发布了多款新一代SoM 产品。其中，TurboX T55 模组支持5G 通信功能。面向边缘计算领域，公司推出了边缘计算平台TurboX Edge Kit。2019 年，公司物联网业务实现营业收入3.79 亿元，同比增长12.8%，业务进展顺利。2020 年，5G 正式商用，众多物联网应用产品将逐步投入市场。根据IDC《全球AR/VR头显跟踪报告》，全球AR/VR 头显出货量在2023 年达到6860 万台，2019-2023 年复合增长率达66.7%。据Gartner 预测，2023 年全球智能手表出货量将达到1.15 亿部，2019-2022 年复合增长率达15.8%。我们认为，公司SoM产品出货或将受益下游应用场景的增加，物联网业务未来发展可期。

    盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。2019 年公司业绩迅速增长，我们预计，公司2020-2022 年归母净利润分别为3.18 亿元、4.37 亿元、5.65 亿元，EPS 分别为0.79 元、1.09 元、1.40 元，对应PE 分别为86 倍、63 倍、49 倍。维持“买入”评级。

    风险提示。研发与技术风险，系统软件业务增长不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险。