瀚川智能（688022）公司深度研究报告：汽车电子非标自动化领先企业 绑定国际大客户共同成长

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘菁/俞能飞 日期：2020-02-19

　　核心观点：深耕汽车电子自动化装备优质赛道，受益下游汽车电动化进程中汽车电子价值量占比提升。公司是国内同行业中少数能够参与国际竞争的汽车电子自动化装备供应商，绑定优质客户，全球化布局。

　　专注汽车电子自动化领域，业绩快速增长。1）产品涵盖汽车电子连接器、控制器、传感器、执行器的插针、成型、线束加工等工艺。2）客户涵盖全球前十大汽车零部件公司的七家，其中泰科贡献近四成营收。3）2016-2018 年公司营收实现跨越式提升，分别为1.5、2.4、4.4 亿元，CAGR 达70%。

　　下游发展+客户优质，未来成长空间巨大。1）“四化”趋势加持，汽车电子占整车价值量迅速提升，下游客户资本开支有望提速，拉动智能装备需求。目前汽车电子自动化行业国产化率仅为5%，公司有极大渗透成长空间。2）公司单个订单价值量不断提升，未来有望加强柔性化产线供应能力。3）拓展医疗健康和锂电池领域，打造新盈利增长点。

　　核心竞争力：1）公司核心技术具备通用性，是公司不断拓展新应用领域的技术基础。（2）与国外同行业竞争对手相比，公司体量增速较快，整体扩产和交付能力强、人均产出有大幅增长空间。公司不断拓展海外业务，是国内智能制造装备行业为数不多走出国门的领先企业。

　　盈利预测：预计公司2019-2021 年收入分别为4.66、5.61、7.46 亿元，同比增速分别为6.86%、20.322%、33.01%。对应归母净利润0.79、0.93、1.24 亿元，对应每股收益0.74、0.87、1.15 元。首次覆盖，暂不予评级。

　　风险提示：1）新能源车政策波动风险2）汽车电子渗透率不及预期3）下游大客户资本开支不及预期。