本报告导读：

    首次覆盖，“增持”评级；控制器龙头，技术和客户形成双护城河；顺应行业高景气度产能有序扩张；军工IC 核心价值凸显。

    投资要点：

    首次覆盖，给 予“增持”评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.35 元、0.46 元、0.65 元。综合考虑PE、PS 估值法，目标价为18.4元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    智能控制器行业龙头，技术和客户双护城河巩固市场地位。伴随着智能控制器行业市场的稳步增长，以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户，公司目前已经成为智能控制器行业龙头企业。公司一直落地“三高”战略，以大量研发投入和专业的定制化设计服务率先占领国际高端市场，并与国内多家企业达成战略合作关系，拓展汽车电子等趋势性领域，形成前瞻布局和较强核心竞争力。

    上下游合力向中游转移，高景气度下产能持续扩张。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势，智能控制器市场需求逐步增长，为智能控制器产业创造价值空间。而公司通过多种方式进行产能有序扩张，产品升级和结构变化也带动ASP 逐年提升。

    强势切入军工IC 领域，核心资产价值凸显。公司2018 年现金收购铖昌科技，铖昌科技是我国少数能够承担国家重大专项IC 研发的企业，研发生产体系完善，拥有较强的军工资质，已经进入快速发展期。

    受益于国防信息化需求，以及强大的技术领先优势，公司芯片业务盈利有望大幅提升，并愈体现其核心资产属性。

    风险提示：原材料价格上涨风险：汇率波动风险：国防信息化进程具有不确定性。