德赛西威（002920）：业务基本面迎来拐点 智能驾驶打开新成长空间

　　类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：田杰华 日期：2020-01-14

　　汽车电子龙头，持续开拓国内外市场，客户合作项目不断开展

　　公司是中国汽车电子龙头、领导品牌。目前，公司已与多家主流整车厂商形成稳定合作关系，并全方位覆盖国产、欧美系、日系及合资品牌。公司持续拓展国内外市场，新老客户的新合作项目不断开展，包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、丰田、天际、奇瑞等。

　　智能驾驶座舱渗透率预计将不断提升，公司产品在国内竞争优势明显

　　汽车行业正处于变革期，电动化和智能化驱动，新能源汽车渗透率不断提升，传统车企转型，对智能驾驶座舱需求增大，智能驾驶舱渗透率有望进一步提升。随着智能驾驶舱产品形态不断演进，公司作为我国座舱电子龙头，产品在性价比、技术、客户结构、渠道等方面竞争优势明显。

　　ADAS 进入快速发展期，公司部分产品已进入量产阶段

　　根据Qyresearch 统计数据显示，中国ADAS 2019-2023 年复合增速超37%。

　　伴随国家汽车产业中长期发展规划逐步实施，ADAS 行业进入到快速发展期。如今，L1&L2 辅助驾驶级别的自动驾驶汽车我国已实现量产；未来，行业转向L3 及以上级别产品开发。目前，公司自主研发的360 度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统等均已实现量产。公司毫米波雷达产品未来成长可期。

　　从T-BOX 切入车联网领域，先发优势明显，成长空间广阔

　　T-BOX 是车路协同重要组成部分。公司于2017 年开始布局车联网业务；据公司公告投资者调研纪要显示，公司目前已获得一汽大众、奇瑞捷豹路虎等客户的车联网平台、OTA 等项目订单，未来成长空间广阔。

　　投资建议：

　　公司作为汽车电子龙头，国内外新老客户合作项目不断开展，业务基本面迎来拐点，智能驾驶打开新成长空间。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.50（-0.92）、0.68（-1.01）、0.93 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：汽车行业销量萎靡；车联网渗透率和ADAS 进展不及预期