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    公司发布19 年业绩预告，预计19 年全年收入为18.36 亿元-22.44元，同比增长-10%-10%，归母净利润为3.98 亿-4.48 亿利润，同比下滑10%-20%之间。

    简评

    18 年4 季度由于煤改气高峰期，18 年Q4 利润基数较高，导致19 年Q4 同比数据相对较差，但环比数据较好，显示基本面逐步改善。4 季度单季度收入在5.08 亿-9.16 亿元，同比增速在-23%-38%，4 季度单季度归母净利润为1.02 亿-1.92 亿利润，同比增速为-33%-26%。按区间均值看，同比去年来看利润平稳略微下滑，主要原因是18 年4 季度是煤改气高峰期，导致同比基数高。环比来看，4 季度收入环比增长-4.3%-72.5%，4 季度归母净利润环比增长-10.5%-68.4%，按区间均值来看，整体环比大幅提升。一方面NB 表公司增长驱动公司民用表业务稳定增长，19 年公司全面推进终端产品NB 化，NB-IoT 物联网智能终端及系统（含控制器）订单量同比增长三倍；另一方面，天信仪表逐步改善，19 年上半年，天信仪表受行业影响，下滑较多，拖累公司全年业绩，但从下半年开始，天信仪表订单逐步回暖，三四季度逐步迎来基本面环比改善。

    NB 表持续放量，助力公司提升市场份额。公司NB-IoT 表先发优势明显，在物联网表逐步成为主流的大趋势下，保持较快增长态势。从具体数据来看，公司NB-IoT 表2017 年试挂2 万台，2018年出货近80 万台，2019 年预计出货250 万台，在NB-IoT 表领域市占率近50%左右。全国燃气表每年市场销量在4000 万台左右，公司作为行业龙头，市占率也只有10%，行业集中度低（主要原因是传统智能IC 卡表技术门槛较低）。未来随着NB-IoT 表渗透大趋势，而NB-IoT 表具有一定的技术门槛，公司布局NB-IoT 表较早，竞争优势明显。预计未来随着NB-IoT 表在燃气表领域的渗透率提升，公司有望进一步提升市场份额。

    云服务业务实现首次盈利，卡位同时带来增量利润，开辟数据变现新商业模式。易联云客户数量持续保持高增长，18 年底客户大约是400 多家，19 年底预计将达到600 多家，其中有近一半在付费，客单价也在稳步提升。一方面，行业领先的云服务模式绑定客户，增强粘性，卡位优势愈发明显，另一方面盈利首年度转正，带来增量利润，成为新的商业模式。未来基于数据的新商业模式想象空间巨大。

    整体来看，NB 表持续放量，驱动民用表市场份额持续提升；子公司天信仪表订单逐步回暖，环比改善明显；云服务业务快速扩张，卡位同时带来新的商业模式，此外公司在海外市场、智能水表方向也有布局，未来有望成长新的业务增长点。公司自19 年12 月以来陆续回购股份，彰显发展信心及公司底部投资价值。预计2019-2021年归母净利润为4.1 亿元、4.8 亿元，PE 为17X、15X。物联网表为5G 行业应用最成熟的领域之一，而公司又为NB 燃气表绝对龙头。公司基本面逐步改善，当前时点估值较低，安全边际高，给予“增持”评级。

    风险提示：

    NB 表及云服务发展不及预期；天线仪表订单回暖不达预期等。