订单回暖，业绩环比改善，符合预期

    　　公司于1 月14 日晚间发布2019 年业绩预告，预计公司2019 年实现归母净利润3.98-4.48 亿元，较2018 年同期的4.98 亿元下降10%-20%，符合预期。随着2019 年逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声，金卡智能工商业表计产品订单回暖，2020 年有望重回正向增长，我们认为公司当前仍处于价值低谷区。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.96/1.15/1.41元，当前股价对应PE 为17.2/14.3/11.7 倍，维持“买入”评级。

    　　订单逐步企稳，四季度业绩环比改善

    　　公司预告其2019 年实现归母净利润3.98-4.48 亿元，若取业绩中位数为4.23 亿元，参考公司2019Q1-Q3 实现归母净利润2.96 亿元，则2019Q4实现净利润1.27 亿元，环比增长11.4%，表明公司逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声，尤其是营收占比较高的工业表计订单有所回暖，边际改善可期，预计2020 年有望重回正向增长。

    　　5G 商用助力NB-IoT 行业景气向上

    　　2019 年是5G 商用元年，NB-IoT 作为5G 的先行者在智慧公用事业领域的应用景气度持续提升，其中智能计量发展较为迅速，从A 股相关公司已披露2019 业绩预告验证行业景气度持续向上，三川智慧全年业绩同比增长85%-115%，新天科技同比增长60%-90%。金卡智能是智能燃气表领先企业，硬件实力全球领先，智能燃气表2017 年全球市场份额排名第二，2019年公司NB-IoT 产品订单量同比增长三倍，为民用业务的持续增长注入强劲动力。公司具有NB-IoT 燃气表先发优势，未来有望抢占较高市场份额。

    　　海外市场持续发力，打开成长空间

    　　公司2019 年拿下欧盟ATEX 防爆认证，获得了进入海外市场的贸易通行证，数字化工厂通过荷兰国家计量院MID D 认证，表明公司产品技术水平与质量管理体系获得认可。当前，公司累计与近30 个国家达成业务合作，2019 年海外订单同比实现大幅增长，其中NB-IoT 物联网智能终端已批量出口海外市场。海外市场持续发力，为未来持续增长打开空间。

    　　被低估AIoT 标的，具备估值修复空间，维持“买入”评级公司作为国内龙头厂商，业绩增速有望迎来边际改善，且技术实力领先，市占率有望进一步提升，我们预测2020 年PE 估值仅为14.33 倍，可谓是被低估的AIoT 标的，具备估值修复空间。我们预计公司2019~2021 年EPS分别为0.96 元、1.15 元和1.41 元，当前股价下对应PE 估值分别为17.22、14.33 和11.71 倍。参考A 股同类型公司的2020 年PE 估值平均水平为23.38 倍，考虑到可比公司大多属智能水表行业，未受到“煤改气”政策影响，估值水平较高，故给予公司2020 年PE 估值为18-21 倍，对应目标价20.70-24.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外订单拓展不及预期，智能燃气表产品销量不及预期，毛利率下降的风险。