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    因新能源车产业链预期改善，先导智能2019 年4Q 股价创历史新高，4Q 单季涨33%。

    简评

    欧洲动力电池产能开启从0 到1 的过程

    2020 年将是欧洲电动车新车型集中投放元年，将达到176款，预计2025 年将有333 款。同时，在需求端，欧盟28 个国家中有24 个国家为电动车提供优惠政策。从2018 年Q4 开始，欧洲BEV 注册量增速明显提升。2019 年Q1-2019 年Q3 BEV 注册量平均每季度8-9 万辆，同比增速达80%-100%。预计2025 年欧洲电动车渗透率为20%，年销300 万辆左右，纯电动车单车带电量在2025 年达到75 kWh，届时欧洲对电池的需求为204GWh。而2019 年欧洲锂电池产能仅有10GWh 左右，2020-2022 年中、韩、欧三方锂电企业产能叠加，锂电迎来产能建设高峰。根据扩产时序图，2020-2022 年中国锂电企业在欧洲第一轮产能投放与韩国锂电企业在欧洲第二轮扩产形成叠加，同时欧洲部分企业刚开始投产。欧洲锂电产能建设将迎来一轮需求高峰。在这一轮扩中，LG 化学体量最大，达到60-65GWh。2020-2022 年欧洲整体锂电建设产能合计需求有望达到120GWh 左右。

    先导智能卷绕机具全球竞争力，享欧洲产能建设卷绕是中段工艺中的关键工序，主要将阴阳极片和隔膜主动放卷、自动纠偏，与隔膜一起按工艺要求进行自动卷绕。性能衡量指标包括卷绕张力波动、卷绕速度等，涉及自动张力控制技术、自动纠偏技术等。目前海外国内卷绕设备主要供应商包括韩国PNT、日本CKD、韩国KOEM、先导智能和赢合科技等。先导智能卷绕机在保证对齐精度≤0.2mm 的同时，速度可达32-35PPM，稼动率达到99.1%以上(行业要求98%)，良品率达到99.7%以上(行业要求99%)。而日韩企业速度基本上都在28PPM，对齐精度≤0.3mm。可以看出，目前先导智能卷绕机性能已经能达到甚至超过国际龙头产品。另外，整线设计制造是锂电设备的发展趋势，也是衡量锂电企业竞争力的重要标准之一，有利于提高产线兼容性，提升自动化水平与生产效率，降低建设周期，降低生产升本，同时也有利于售后服务和设备升级。在锂电池工厂单体制造规模不断增加的趋势下，具有分段交付或整线交付的企业竞争优势更明显。目前，先导智能通过自研涂布机和并购泰坦新动力，具备整线交付能力，契合欧洲动力电池产线分段交付的要求，将受益于2020 年CATL 和Northvolt 等企业在欧洲的产能建设。