事件：明阳智能发布公告，公司拟中标三峡新能源阳西沙扒三期（400MW）海上风电项目风电机组设备采购I 标及三峡新能源阳西沙扒五期（300MW）海上风电项目风电机组设备采购，中标总金额约为32.95 亿元。

    中标份额高达70%，海上大风机量产能力强，彰显绝对实力：本次中标总金额约为32.95 亿元，占公司2018 年营收的47.74%，中标均价6591 元kw，中标装机容量50 万千瓦，占三峡新能源阳西沙扒三期和五期项目总容量的70%以上，彰显了公司在海上风电领域的绝对龙头地位。另外，此次公司中标三峡新能源的两个海上风电项目所使用的的机型均为6.45MW，结合三季报披露的数据，当前公司6.45MW 机型在手订单预计超过1GW，成为公司海上风机方面除5.5MW 机型外的又一主力机型，公司海上大风机量产能力之强可见一斑。

    在手订单充足，保障公司业绩长期增长：根据公告，近一年来，公司共三次中标三峡集团大规模海上风电项目风电机组采购，累计中标金额已高达57.11 亿元，占公司2018 年总营收的82.75%。而截至2019Q3，公司在手订单高达12.56GW，其中海上风电在手订单约4.1GW，总金额超过250 亿元，充足的在手订单将有力保障公司业绩的长期增长。而随着2020 年抢装高峰的到来，公司全年风机交付规模有望达到5GW，同比翻倍增长；另外，根据此前分析，公司2018 年的低价订单已基本消化完，毛利率重回上升通道，风机业绩将在2020年加速释放。

    项目转让增厚2020 年业绩，发力海上风电机组巩固竞争优势：近期公司转让4 家风力发电全资子公司85%股权，转让预计将在2020 年Q1 完成，交易对价5.49 亿元，溢价6,487.67 万元，溢价率13.40%，交易完成后预计将增加2020 年税前利润合计5,200 万元。在转让同时，公司仍在积极投资建设风场，截至19Q3，公司持有风电场650MW，在建规模844MW，近期公司通过发行可转债募资17 亿元，其中13 亿将用于合计200MW 风电项目的开发。另外，随着风电竞价平价时代的到来，风电机组大型化成为必然趋势，公司较早地布局了3.0MW 及以上风机的先发优势。近期17 亿元可转债发行顺利落地，公司公告将再投资1 亿元对10MW 级海上风电整机及关键部件进行研制，技术上的先进性将保障公司在海上风机领域的竞争优势进一步扩大。

    投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为7.05 亿、11.21 亿、14.49 亿，净利润增速分别为65%、59%、29%；维持买入-A 的投资评级，目标价为16.2 元。

    风险提示：国内陆上风电、海上风电装机不及预期等。