能科股份是西门子产业链内高端制造系统企业，以电气业务起家，成长为“智能制造+电气设备”双轮驱动的优秀公司。智能制造实现连续翻倍增长，在航天航空等军工领域和华为等高科技电子领域优势明显。近期落地共增方案，进一步加码数字孪生领域。首次覆盖给予买入评级。

    支撑评级的要点

    电气产品获市场突破，围绕西门子生态链。公司创始团队具备能源行业背景，服务行业超25 年，自主研发的变频器等电气产品在中石油等核心客户实现突破。同时，全球高端电气设备巨头西门子的大量产品也在能源石化领域应用广泛，公司围绕其产品为行业内客户提供更多环节的解决方案服务，获得了长足的进步。

    踏准行业变革节奏，同步增强软件能力。公司2013 年左右敏锐发现行业趋势，转型向工业软件领域布局，具备PLM（产品生命周期）、PA（工艺自动化）、STS（仿真测试服务）、DF（数字化工程）等软件与系统能力，成功突破航天航空和高科技电子等市场。2018 年收购联宏科技，进一步增强PLM 软件在民用市场的布局。以优势领域客户为圆心，未来业务有望辐射广大军民用市场。

    加码数字孪生，瞄准Gartner 新技术曲线高景气度方向。2019 年公司落地共增方案，主力投入数字孪生平台项目。数字孪生自2017 年起被Gartner连续4 年列入十大战略新技术方向。公司以累积的软硬件实力和设计、仿真、测试等环节经验，有望在国内数字孪生蓝海市场取得领军地位。

    从实施走出了汉得，从“智造”走出了用友、金蝶。以实现创收角度看，兼具实施与智造的能科股份虽属行业新秀，但已具备设计仿真和数字孪生的独特性标签，作为数字孪生领军企业的成长空间值得看好。

    估值

    预计公司2019~2020 年净利润为0.98、1.60 和2.61 亿，EPS 为0.70、1.15和1.88 元，当前股价对应PE 分别为35X、21X 和13X。智能制造业务高速发展，数字孪生高景气持续，估值具备优势，首次覆盖给予买入评级。

    评级面临的主要风险

    对西门子产业链依赖度较高；研发不及预期；客户订单波动