投资建议行业策略: 靠着华为、 苹果和 VIVO 国内智能手机热卖让三季度国内智能手机销货量同比拐点出现后,我们觉得未来几个季度的投资策略是持续追踪国金创新中心独家的每月 5G 销货量,新 iPhone 11热度是否能够持续, 12月份及明年一季度的国内智能手机销货量季节性修正是否能不像上次一样剧烈( 12月的-18% m/m, 1Q19的 -15% q/q)。

    建议重点关注投资组合: 汇顶科技,韦尔股份/豪威,卓胜微,环旭电子,台积电。

    行业观点三季度拐点出现,未来同比改善将持续:根据国金证券研究创新中心最新国内智能手机及芯片 9月份销货量 2,800万台,月比衰退高达 13%,归因于国产品牌手机及相关芯片供应商销售量回落达 20%上下,造成同比仍衰退19%,但较 7、 8月份的 25, 20%同比衰退持续改善(拐点出现在 8月份)。

    5G 首发, Vivo 领先: 从三季度开始,我们首次追踪国内 5G 手机 9月份销售量达 26万台数,占比约 1%,全球应不到 50万台,所以要达到今年市场预期的 1000-2000万台全球 5G 手机销货量,我们认为仍要观察。有趣的是,在华为 Mate 30, 荣耀 V305G 还未放量前,搭载高通 855处理器平台外加高通 5G 独立基频芯片的 VIVO iQOO Pro 目前算是国内最畅销的 5G 手机机型。

    9月 iPhone 11大卖,其他品牌回档: 因为苹果在 9月份推出新款iPhone, 苹果 9月份整体智能手机在国内销货月比 m/m 大幅增长 78%,同比增长 28%,直接造成国产品牌华为、 OPPO、 VIVO、小米及相关芯片供应商高通、海思、 联发科 9月份销货量纷纷回落达 20%上下。

    国产替代持续,海思及联发科三季度销货量环比明显优于高通:受惠于华为持续将其自給率拉高到三季度的 87%, OPPO 将采用联发科的比重拉高到三季度的 43%,所以海思及联发科于三季度在国内手机芯片份额明显提升,三季度销货量环比增长分别达 24%及 19%(相信这会带动产业链如汇顶,韦尔/豪威,海思,卓胜微,中芯国际,长电,台积电不错的三季度营收/获利表现),优于高通的 12%环比衰退,这比高通对于三季度全球手机芯片环比衰退 4%的预期来得差很多,流失份额到历史新低的 36%。

    华为和苹果三季度胜出,小米黯淡: 华为虽然 9月智能手机销货量月比回落达 23%,但整体三季度销货量同比增长 14%,环比增长 18%,华为国内市场份额提升到历史新高的 36%。而苹果因 iPhone 11在 9月份于中国热卖,三季度环比增长达 19%(相信这会带动苹果手机产业链如长电,环旭,日月光,台积电),优于整体市场平均的 6%。小米因缺乏热卖机型,三季度同比衰退 44%,环比衰退 20%, 国内份额持续下滑到只剩下 11%。

    风险提示如果中美关税贸易战持续,将不利于全球及国内手机芯片市场成长; 5G 及折叠智能手机,手机用 AR/VR 可能因为高成本造成的价格偏高而无法拉高全球及中国智能手机及芯片市场并影响重点关注公司的获利水平。