目标价 20.25元,首次覆盖给予“增持”评级。公司目前核心产品是盘式制动器、电控制动产品、轻量化制动零部件。公司电控制动产品业务比例迅速提升,营收占比由 2014年的 0.22%提升至 2018年的27.65%,带领公司逐渐驶入智能驾驶赛道。预计 2019/2020/2021年EPS 分别为 0.82/0.93/1.07元,参考可比公司给予公司 2019年 24.7倍PE,目标价 20.25元。

    电控制动产品是公司未来利润增量主要来源。电控制动产品是目前公司增长最迅速的业务, 2018年营收比例已达 27.65%, 2015-2017年销量增速均超 100%,2018年销量增速超 90%。公司电控制动产品主要包括 EPB、ABS、ESC、WCBS,公司 EPB 产品拥有独特的智能控制策略、快速开发能力、提高驾驶的舒适性、更高的安全性等优点,在市场上拥有较强竞争力。

    公司轻量化制动零部件业务占营收比例已超过 20%。公司的轻量化制动零部件产品包括铸铝转向节、铸铝支架及铸铝控制臂等,业务毛利率始终高于 30%,是公司核心产品中毛利率最高的业务。轻量化制动零部件业务主要客户为通用汽车和福特汽车,接下来主要目标为拓宽国内市场。

    催化剂:电控制动产品放量、WCBS 业务快速推广l 风险提示:行业下滑幅度超预期、原材料价格波动过大、电动化产品市场开拓不及预期