国内领先的综合IC 设计企业，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级

    紫光国微聚焦IC 设计业务，主要包括集成电路和晶体两大领域，其中，集成电路业务包括：智能安全芯片、特种集成电路、存储芯片半导体功率器件、FPGA。我们认为随着物联网、云计算及5G 的快速发展，在国产自主替代的大背景下，公司智能安全芯片业务、FPGA 业务以及特种集成电路业务将迎来发展良机。预计公司2019-2021 年归母净利润（暂不考虑并购linxens）分别为4.28/5.45/7.03 亿元，对应2019-2021 年EPS 分别为0.71/0.90/1.16 元，对应PE 分别为66/52/40 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    下游需求向好，智能安全芯片、特种集成电路及FPGA 市场前景广阔

    万物互联对于信息和连接的安全需求将拉动智能安全芯片的增长，根据GSMA 信息，到2025 年全球物联市场将达到1.1 万亿美元，受益于国产替代和未来物联网的发展，国产智能安全芯片正在迎来黄金发展期；对比美国信息化技术成本占装备成本比例，中国军费中用于信息化建设的投资占比明显偏低，潜在增长市场空间巨大，受益于武器装备信息化趋势，公司特种集成电路前景广阔；FPGA 因灵活性高、开发周期短、并行计算效率高等优点明显而被广泛应用，未来随着云计算、物联网及5G 的发展，FPGA 有望迎来新一轮发展良机，根据Global Markets Insight 预测，未来6 年内全球FPGA市场年均增速为8.4%，2022 年全球FPGA 市场空间将达到118.1 亿美元。

    三大核心业务迎发展良机，收购Linxens 强化智能安全芯片领军地位

    公司集成电路业务中，智能安全芯片和特种集成电路是利润的主要来源。公司拟收购的Linxens 是全球最大的智能安全芯片组件厂商之一，其业务与公司智能安全芯片业务具有很强的协同效应，交易完成后，公司将建成更为完整的智能安全芯片产业链，进一步强化在智能安全芯片领域的领军地位；公司特种集成电路产品主要用于航空、航天等对产品稳定性、可靠性有极高要求的应用领域，未来将持续快速增长；在FPGA 领域，公司战略布局多年，紫光同创已成为国内FPGA 龙头，受益于国产替代，成长空间巨大。

    风险提示：并购进展不及预期；FPGA 产品研发、下游需求不及预期