投资建议

    　　我们认为这次疫情改变了人与人之间的沟通方式，无接触经济将成为后疫情时代重要的发展趋势。我们看好医疗，物流，无接触配送等服务机器人走近我们的生活，成为日程生活中减少了人与人之间的接触的重要工具之一。在新基建等政策推动下，我们认为，中国的车联网和智能驾驶（L2+/L3）市场有望进入发展的快车道，带动车载摄像头、激光雷达等汽车电子产业链快速发展。无人驾驶（L4）面临的技术挑战仍有待解决，短期还未看到大规模商业的曙光。

    　　理由

    　　服务机器人：从扫地，物流，到无接触配送。2018 年，受工业互联网和工业自动化的蓬勃发展，我们看到AGV（海康、快仓、Geek+）等To B 端工业用智能机器人的快速落地；2019 年，受AIoT 等To C 端消费电子的需求推动，我们看到家用扫地机器人（小米、石头、科沃斯、iRobot）和九号平衡车（纳恩博）等消费类需求的提升；今年，疫情中消毒机器人、巡逻测温机器人等疫情防控和医疗机器人在抗疫过程中做出了重要贡献。而由于疫情防控需要减少了人与人之间的接触，在疫后我们看好无接触配送（contactless delivery）成为服务机器人率先落地的应用场景。我们测算，到2029 年，预计机器人的市场规模达1,082 亿美元，约为智能手机市场的20%，维持12%的年复合增长率。建议关注：云迹、钛米（消毒）；擎朗、普渡、京东、美团、亚马逊（无接触配送）等服务机器人公司。

    　　智能驾驶：新基建形式下中国加速发展。今年，我们看到政府政策大力支持无人驾驶技术，先后发布《智能汽车创新发展战略》和《汽车驾驶自动化分级》推荐性国家标准，为中国智能驾驶的发展奠定基础。正如我们在CES 上看到的趋势，由于L4 级的自动家属在短期无法商用，更多厂商开始将其重点放到L2+到L3 级别自动驾驶。根据媒体报道，上汽的MARVEL-R 和长安UNI-T 在今年下半年都有望推出L3 级别的产品。而受疫情影响，各大公司的L4 级别无人驾驶的推出时间均有所推迟，目前暂无最新时间表。我们认为，短期内厂商仍将重点聚焦L2+到L3 级别，因而L3 在国内的落地更值得期待，带动车载摄像头、车载激光雷达、DLP、HUD 等关键技术的进展。根据我们预测，受汽车电动化、智能化、网联化和无人驾驶等技术推动，全球汽车电子智能座舱、传感器、芯片市场规模将有望从2019 年的535 亿美元上升到2029 年的1,655 亿美元，CAGR 约12%。其中车载摄像头和激光雷达的年复合增速有望达到15%和26%，实现快速成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们建议投资人关注相关产业链公司，产业链投资地图见图表13/图表14。

    　　风险

    　　AI、5G、机器人发展不及预期。