汽车行业调整两年半，无效产能逐步出清，行业进入良性恢复周期，但疫情冲击延缓了恢复的时点，短期二三季度行业整体仍有一定压力，预计三季度末至四季度逐步回正进入预期的恢复周期，判断全年行业下滑-8%。但短期冲击不影响长期格局，“电动化、智能化、国际化”为行业复苏发展阶段主要抓手，优质零部件企业将迎来“高端化、模块化、国际化”历史发展机遇，部分优质公司估值跌至历史低位，迎来 2-3 年维度左侧布局机会。同时，“柳暗”却“花明”，重卡、特斯拉产业链、国五升国六排放升级、高成长零部件四条自上而下主线是现阶段筛选标的的核心逻辑。行业存在多元的确定性投资方向，维持“推荐”评级。

    　　行业全年下滑-8%，三季度末至四季度初进入复苏期。

    　　疫情冲击延缓了恢复的时点，短期二三季度行业整体仍有一定压力，预计三季度末至四季度逐步回正进入预期的恢复周期，判断全年行业下滑-8%。

    　　“智能驾驭，电动未来”是行业大趋势。

    　　1、整车：电动化、智能化、国际化。特斯拉M3 规律表明，以电动化为平台推进智能化产品是发展方向。2、零部件：高端化、模块化、国际化。利用车企平台化战略，逐步实现模块化供应，积极开拓新产品、走国际化发展是实现收入利润增长的主要路径。

    　　特斯拉、重卡、排放升级、高成长零部件四条结构性主线有望获取超额收益。

    　　主线1：特斯拉国产化产业链空间巨大。

    　　特斯拉AP3.0、优秀BMS、国产化降成本促进未来2-3 年销量快速提升，同时，特斯拉将BOM 成本50%以上外包，给予零部件更大空间和更高毛利率。

    　　主线2：受益基建发力，重卡板块持续强劲。

    　　销售结构持续优化，物流车占比大幅提升，周期性减弱带来长期行业的估值提升。

    　　主线3：国五升国六带来三年维度排放升级投资机会。

    　　汽车国六排放升级带来千亿行业增量。产业链中游系统集成、部件及封装企业具备更强优势。

    　　主线4：拓品类、拓客户、ASP 提升获得超额成长的优质零部件。

    　　投资策略：

    　　1）符合三化长期趋势个股，推荐上汽集团、广汽集团（H）、长安汽车、华域汽车、长城汽车、宇通客车；推荐比亚迪，关注上游德方纳米（联合化工）、湘潭电化（化工）。欧洲电动化机会，关注欣旺达（电子）等。

    　　2） 四条主线，特斯拉板块推荐岱美股份、银轮股份、华达科技、三花智控（家电）、宁德时代（电新），关注旭升股份；重卡板块推荐潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科；排放升级推荐艾可蓝、隆盛科技、奥福环保，关注银轮股份；优质个股推荐星宇股份、伯特利、福耀玻璃、德赛西威、玲珑轮胎、宁波高发、一汽富维。

    　　风险提示：1）经济不景气；2）新能源成本下降低于预期；3）汽车销量下滑