公司动态事项

    公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现营收53.37亿元，同比下降1.32%，归母净利润2.92亿元，同比下降29.79%；2020年一季度实现营收11.45亿元，同比增长14.17%，归母净利润0.55亿元，同比增长27.29%。

    事项点评

    新项目量产改善业绩，2019Q4 增速转正，2020Q1 逆势增长

    2019 年下半年公司新项目和新产品的量产使公司业绩持续改善，2019Q4 实现营收17.91 亿元，同比增长32.96%，较2019Q3 增速提升，实现归母净利润1.49 亿元，同比增长91.70%，近两年来业绩增速首次转正。分产品来看，公司车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统全年实现营收40.32 亿元、3.67 亿元，同比下降10.53%、6.11%，驾驶信息显示系统业务实现营收4.70 亿元，同比增长73.99%。2020Q1公司在行业同比下滑的背景下仍实现逆势增长。

    全年毛利率水平小幅下降，研发投入增加推升费用率

    公司2019 年全年毛利率为22.75%，同比下降1.24pct，其中车载信息娱乐系统业务毛利率同比下降2.23%。2019Q4、2020Q1 毛利率分别为22.60%、20.36%，同比上升1.07pct、下降0.20pct。公司增加研发投入，2019 年全年期间费用率为18.44%，同比上升3.23pct，其中研发费用率达到11.94%，同比上升2.25pct。2019Q4、2020Q1 期间费用率分别为20.05%、15.31%，同比上升1.81pct、0.26pct。

    业务拓展顺利，智能座舱产品订单丰富，智能驾驶产品逐步量产

    公司客户拓展取得突破，2019 年新增一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF 等新客户，包括欧美系、日系、自主品牌三大客户群体在内的客户结构进一步完善，并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等车企订单，多屏智能座舱、显示模组及系统、液晶仪表、信息娱乐系统等智能座舱产品均获得多项新项目订单，全自动泊车系统、V2X 产品、77G 毫米波雷达等智能驾驶产品获得定点。

    投资建议

    预计公司2020年至2022年EPS为0.66元、0.81元、0.99元，PE为72倍、58倍、48倍，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    下游客户汽车销售不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险等。