公司2019 年实现营收53.37 亿元，同比下降1.32%，归母净利润2.92 亿元，同比下降29.79%，扣非归母净利润2.12 亿元，同比下降40.68%。

    　　中国乘车市场环境严峻，业务开拓转亏为盈。根据中国汽车工业协会发布数据，2019 年中国乘用车产量与销量分别比上年同期下降9.2%与9.6%，产业整体面临更快、更激烈的整合与竞争。财报显示，公司2019 年毛利率为22.75%，同比下降1.24pct，净利率为5.48%，同比下降2.21pct。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为3.99 亿元，同比下降45.76%，Q2 现金流出现负值，主要因为销售收款金额下降；经营性现金流净额/营业收入为7.48%，同比下降6.12%。为稳定公司在逆境中发展，公司秉持优化客户结构发展战略开拓业务，2019 年成功突破一汽丰田、长安福特、DAF 等新客户，并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多新项目订单，在Q4实现营收17.91 亿元，同比增长32.96%，归母净利润1.49 亿元，同比增长91.70%。可见，在市场环境较严峻情况下，公司坚持稳步落地发展战略拓展业务，实现了一定意义上稳定发展。

    　　技术研发投入加大，实现跨国多领域技术合作。2019 年公司研发投入6.56亿，投资金额同比增长20.71%，主要用于基础性大项目研发与针对型产品型研究；研发费用率为11.94%，同比增加2.25pct，研发人员占比达41.46%，持续加大技术研发投入。公司与多个公司签署战略合作协议，在智联网汽车、自动驾驶地图、智能网联等多领域进行合作。2020 年1 月，公司通过汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级国际认证，实现与国际研发技术的接轨。

    　　推进智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品群搭建，精益制造保持核心竞争力。2019 年，公司发布智能座舱3.0 版本，推出自动驾驶L3 环境下“泛社交”交互中心理念；智能驾驶ADAS 产品销售额同比增幅超过100%；车联网市场蓬勃发展，荣获“车联网十年电子驰名商标”。凭借公司具备国际竞争力的车载显示屏、液晶仪、信息娱乐系统研发技术，公司增获包括广汽集团、长城集团等十余家公司的新项目订单。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为3.39、4.07 和5.10 亿元，对应EPS 分别为0.62、0.74 和0.93 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为72、60 和48 倍。看好公司智能座舱、智能驾驶和网联服务布局，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：车联网产业政策落地不及预期，智能驾驶关键技术突破存在不确定性，竞争格局存在不确定性。