本报告导读：

    　　我们认为疫情影响和新基建建设推动下，公司医疗设备、通讯设备电源等产品需求有望快速上升，整体业绩保持稳定增长。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至28.5 元，维持增持评级。考虑国内疫情和印度疫情对公司经营的影响，下调2020-2022 年EPS 为0.92（-0.04）、1.19（-0.04）、1.53 元，下调目标价至28.5 元（原目标价为32.6 元），对应2020 年31X PE，维持增持评级。

    业绩符合预期。2019 年公司收入为35.6 亿元，同比增长49%，归母净利润为3.6 亿元，同比增长79%；2020 年Q1 收入为6.6 亿元，同比下滑15%，归母净利润为0.57 亿元，同比下滑%，符合预期。

    新能源汽车受益北汽放量快速上升，智能家电电控持续增长。公司作为北汽EX、EU 等系列车型PEU 产品的核心供应商，2019 年受益在北汽份额的提升整体收入快速增长，收入占比超过30%。智能家电电控则受益于变频空调功率控制器和显示电源的拉动，2019 年收入14.88 达到亿元，同比增长36%，我们认为2020 年增长趋势有望继续延续，同时智能卫浴随着客户结构改善也有望恢复快速增长。

    新基建拉动，公司多项产品迎发展契机。疫情影响和国家新基建推动下公司多款产品迎发展契机：1）医疗设备电源方面受疫情影响需求快速上升，公司凭借与迈瑞医疗、飞利浦等知名企业深度合作销售规模快速提升；2）通讯设备电源方面公司与爱立信、诺基亚等保持紧密合作，未来有望伴随海外5G 基站建设实现快速增长；3）充电桩领域公司也率先布局，2020 年还有望进入美国市场。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，印度疫情持续较长时间