投资要点：

    2019 年归母净利稳定增长。2019 年4 月22 日并表深圳兆能51%股权，追溯调整2018 年、2017 年会计数据后：2019 年，公司实现总营收17.18 亿元，同比增长44.29%；归母净利2.13 亿元，同比上升24.10%；扣非归母净利2.07 亿元，同比上升6.65%，主要系深圳兆能并表并实现6133.78 万元净利润。公司2020 年一季度实现营收3.52 亿元（+24.8%），归母净利5620.6万元（-8.43%）。

    收购深圳兆能，布局智慧家庭产品以及5G 通信市场。公司于2019 年4 月收购深圳兆能51%股权，新增智慧家庭业务。2019 年，公司智慧家庭业务收入9.98 亿元，同比增长203.93%，占营收比重58.11%，为公司第一大主营；智慧家庭业务毛利率为16.80%，比上年同期增加12.53 个百分点。深圳兆能目前处于高速发展期，主营智慧家庭网关（GPON）、IPTV/OTT 终端、智能音箱、智能监控设备等智慧家庭产品，公司借助深圳兆能布局智慧家庭产品和5G 通信市场，为公司创造新的利润增长点。

    移动阅读业务内容和渠道双拓展。2019 年，公司移动阅读平台收入6.63 亿元，同比减少13.11%，占营收比重38.58%，转为公司第二大主营，毛利率为54.13%，比上年同期增加6.68 个百分点。目前加入公司CPS 模式的自媒体近30 万家，同时，公司2020 年1 月启动发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，拟收购杭州悠书49.00%股权、杭州云悦读（包含网易云阅读业务全部核心资产）100%股权，有望利用自身强大的渠道能力以及杭州悠书的渠道优势，最大程度地将公司的优质内容快速分发到市场，进一步加大公司移动阅读业务布局。

    内容数量激增，积极开发IP 衍生内容开发。2019 年，公司新增签约机构近50 家，合作机构包括豆读文化、星河阅读等，新增原创作品近5000 部，新增签约作者近3000 人，新增的优秀作品如《随身医典：医妃权倾天下》、《帝盼鸾归》、《寻声觅爱》等吸引了全网大量用户关注。截至2019 年末，公司已拥有各类优质文字阅读产品50000 余本，签约作者原创作品33000 余本，全平台累计点击量过亿IP 近五十部。公司优质的文学产品向影视、漫画、有声不断转化，平治影业推出的网络大电影《镇魔司：四象伏魔》获得腾讯网大票房排行榜 TOP 3，同时拥有40 余部漫画作品和8000 余部有声作品。

    　　我们预计公司2020-2022 年全 面摊薄EPS 分别为2.25/2.55/2.72 元/股，参考可比公司2020 年平均40 倍PE 估值，考虑到公司在行业中的规模优势和优质内容龙头公司地位，我们给予公司2020 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间为56.25-67.5 元/股，维持优于大市评级。

    风险提示：数字阅读业务增速放缓，受疫情影响兆能2020 年经营业绩不及预期。