1Q20 业绩符合市场预期

    　　公司公布1Q20 业绩：收入800.5 亿元，仅同比减少0.1%，超市场预期；归母净利润18.7 亿元，同比减少35%，符合预期，并好于鸿海收入/利润的12%/55%的降幅预期。

    　　1Q20 分析：公司一季度净利润受到防疫支出上升的不利影响，毛利率同比下降1.4ppt，费用率上升0.4ppt。而收入仍能保持与去年持平，我们认为主要受益于一季度云服务设备的强劲增长和5G新基建对通信网络设备业务的拉动。展望2Q20，随着国内疫情的逐步控制和复工的有序进行，公司表示将通过延长工时、提高生产效率等手段来弥补一季度的损失。我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价不变，我们建议投资人关注5 月中旬鸿海法说会对下半年业务的指引。

    　　发展趋势

    　　云服务设备受益于远程需求，有望成为今年增长动力。近期TSMC、Intel 等公司的业绩会上，我们看到HPC（高性能计算）、IDC（数据中心）等服务器需求受疫情带来的远程办公和网络课程需求增长良好。2018 年公司在全球服务器+存储器市场份额超过40%，依托数据中心市场发展趋势，在传统云服务器基础上不断融入 HPC技术/HCI 架构、边缘计算、浸没式液冷等前沿技术，构建IaaS+PaaS+行业云架构，我们认为有望抓住行业新机遇。

    　　“新基建”有望带动通信网络营收持续成长。2018 年公司网络设备、电信设备的全球市场份额分别超过30%和20%。目前5G 小基站和Wifi6 路由器等产品已批量出货，逐步实现了5G 领域多方位、全矩阵的产品布局及智能制造核心技术升级；随着5G 全面商用，我们预计2020 年后“新基建”有望带动通信网络营收持续成长。

    　　智能手机行业存在不确定性，下半年仍存下修风险：受全球疫情的影响，智能手机需求存在不确定性，新机的研发和发布进度也有可能遭受影响。目前，我们预计2020 年iPhone 出货量将从2019年1.93 亿台同比倒退4%至今年的1.86 亿台，但如果下半年疫情持续影响需求和iPhone 新机型延期，不排除继续下修可能。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年14.9/13.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应20.8 倍2020 年市盈率，较当前股价有40%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情对需求产生不利影响，工业互联网发展低于预期。