事件

    公司公告：1）2019 年实现营业收入46.84 亿元，同比增长20.4%，实现归母净利润7.66 亿元，同比增长3.1%；一季度实现营业收入8.66 亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润9428 万元，同比减少51.4%。2）拟将公司下属3C、激光精密加工与燃料电池三个事业部资产出售，交易对价合计为2.00 亿元（现金方式）。3）拟定增募资不超25 亿元加码锂电设备业务。

    　　经营分析

    研发投入力度大，经营性现金流大幅改善，在手订单充足保障全年业绩

    1）公司2019 年、2020Q1 业绩放缓主因在研发投入加大，增加研发、物力。2019 年公司新增多个研发项目，包括工艺叠片机研发量产项目、超高速圆柱电池组装线项目等，研发人员达到2192 人，同比增加近1000 人，研发投入为5.32 亿元，同比增长87.54%；2020Q1 研发投入为1.37 亿元，研发费用率达15.76%，同比增长4.78ppt。

    　　2）现金流大幅改善，在手订单充足。公司2019 年经营性现金流净额为5.41 亿元，同比增长1127.08%，回款良好；截至2020Q1 公司在手订单（含税）54.42 亿元，保障业绩。

    聚焦锂电，拟募资不超过25 亿元投入华南总部、设备升级、数字化等项目

    1）公司将聚焦锂电设备主业，拟出售3C、激光精密加工与燃料电池三个事业部给君导科技、迅科科技、氢导科技，交易对价合计为2.00 亿元。2019年三大事业部合计营业收入8409 万元、亏损9510 万元。我们认为，公司聚焦锂电设备有利集中资源发展确定性方向业务，未来业绩确定性高。

    　　2）拟募资不超过25 亿元，投建华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目。我们认为，加强后道设备、优化整线方案、数字化建设有利于提升公司整体竞争力，加大议价能力。

    　　盈利调整与投资建议

    考虑到疫情影响部分订单落地与交付、剥离三大事业部收入减少与增加投资收益（预计2019 年）等情况，我们下调公司业绩，预计公司2020-2022 年归母净利润为10.8（下调14%）/12.1（下调40%）/16.7 亿元，同比增长43%/10%/38%，当前股价对应2020、2021 年29 倍、26 倍PE。

    　　风险提示

    下游电池扩产项目进程不及预期；新冠疫情影响超预期；新能源汽车政策带来需求波动；竞争加剧；回款风险；解禁风险。