重要事件：金卡智能公布2019 年度报告。2019 年公司实现营业收入19.72 亿元，同比下降3.32%；实现净利润4.23 亿元，同比下降14.76%；实现归母净利润4.20 亿元，同比下降15.61%。营业收入与利润下滑，业绩表现基本符合预期。

    收入与利润同比下滑，业绩表现基本符合预期。2019 年公司营业收入和归母净利润分别为19.72 亿元和4.20 亿元，同比下降分别为3.32%和15.61%， 主要原因在于公司IC 卡智能燃气表及系统软件、GPRS/CDMA 远程实时燃气监控系统及系统软件以及气体流量计收入同比出现不同幅度下滑；同时，NB 表渗透率持续提升，无线智能燃气表及其软件系统板块收入实现大幅增长，同比增长34.22%。2019 年公司综合毛利率为47.88%，同比微幅下降0.80 个百分点，尽管无线智能燃气表毛利率为41.81%，同比增加4.37 个百分点，但是其他板块毛利率出现下滑，尤其是高毛利率的气体流量计，收入同比下降29.29%，毛利率同比下降1.18 个百分点，气体流量计受2018 年煤改气影响，收入基数较高，2019 年出现预期内波动。

    研发费用大幅增加，期间费用率高企，公司净利润率同比下滑。2019年公司期间费用率为28.88%，同比增加3.09 个百分点；其中，研发费用率为8.20%，同比增加2.47 个百分点，研发费用为1.62 亿元，同比增长38.4%，公司在2019 年加大研发投入，在巩固现有技术优势的同时，公司牢牢把握行业技术发展趋势，重点推进国产化超声波气体计量产品的研发，利用NB-IoT 技术优势，集成开发物联网智能水表，进一步拓展公司物联网智慧公用事业解决方案； 公司销售费用率为14.92%，同比增加0.14 个百分点；管理费用率为5.80%，同比增加0.58个百分点；财务费用率为-0.04%，同比降低0.10 个百分点。期间费用率高企，2019 年公司净利润率为21.44%，同比下降2.88 个百分点。

    盈利预测与投资评级:金卡智能是国内燃气表龙头企业，物联网表持续渗透，看好公司长远发展。预计公司2020 年-2022 年归母净利润为4.96/5.80/6.87 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：物联网表渗透低于预期；并购整合风险；其他系统性风险。