需求侧：全球市场总量下滑约10%，5G 手机占比提升2020 年初新冠疫情的蔓延对于智能手机销量产生了明显抑制，我们认为国内疫情受到初步控制，月度的销量同比数据将逐步收敛修复，下半年可能得到一定程度的复苏，国内全年出货量仍将萎缩约8%-10%。

    　　尽管总量受到抑制，国内的5G 手机仍然呈现明显的结构性上涨的趋势。我们预计今年上半年2500+机型将实现全系列搭载5G，年底千元机也将搭载5G，国内5G 智能手机全年出货量在1.4-1.5亿部。

    　　海外疫情蔓延带来智能手机下游需求不确定性，包括疫情单次冲击叠加次生影响。整体来讲，我们认为受到疫情影响（不考虑大规模经济危机），全球智能手机出货量萎缩~10%，全年发货12.3亿。

    　　供给侧：海外物料风险上升，下半年新机备料面临考验疫情防控措施对供应链带来生产、物流、交付、工程测试等多方面影响。影响较大的是半导体材料与封测环节，下半年新机备料面临考验。整体来看，我们认为供给端的风险小于需求下滑的风险，追产能与补库存的恢复将比需求回暖速度更快，弹性也更大。

    　　厂商格局：国内市场竞争更加激烈，对于苹果新机仍持积极展望2020 年由于外部环境出现了较大的变化和不确定性，手机厂商的竞争格局将出现较为明显的变化。我们仍看好苹果5G 新机，对苹果四季度和一季度的发货前景保持良好展望，并认为苹果5G新机将带动全球5G 手机加速渗透，开启新一轮的换机周期。

    　　对于手机产业链的供应商来说，2020 年手机市场的变化也将产生深远的影响。结构性会受益的供应链环节包括：（1）5G 射频、天线，（2）光学，（3）ODM。

    　　目前整体消费电子板块整体下调较多，市场基本反映了疫情带来的需求下滑的预期，我们认为产业链短期虽然存在一定的不确定性，但我们长期仍坚定看好5G 带来的长景气周期，并维持对于2021 年智能手机市场的积极判断。