事件：公司发布 2019 年报，报告期内，公司实现营收104.93 亿元，同比增加52.03%；归母净利润7.13 亿元，同比增加67.28%；扣非归母净利润6.34 亿元，同比增加101.99%。

    大型机组销量大幅增长，风机业务毛利率稳定

    2019 年公司风机业务板块实现营收92.38 亿元，同增51.22%，其中5.5MW 海上机型实现大规模量产，营收达21.53 亿元，同增2055.49%；风机业务毛利率为19.22%，同比下降1.7pct，公司依靠技术优势穿越行业低价订单周期，毛利率仍高于市场平均水平，其中19 年下半年毛利率19.65%，环比上半年提升1.19pct，风机业务毛利率出现拐点。

    海上大风机优势突出，在手订单快速增长

    凭借海上大风机和抗台风技术优势，公司在国内海上风电竞标中表现优异。公司2019 年新增中标项目容量11.1GW，同比增长129%；其中陆上风电约6.9GW，占比约为62%，海上风电项目4.2GW，占比约为38%；截至2019 年底，公司在手订单达15.75GW，其中，陆上风机占比为63%，海上风机占比37%；在手订单中，3MW 及以上机组容量占比高达92%，充分体现了公司大机组战略及大风机在市场的领先地位。

    拟定增募资不超60 亿，巩固海上领先地位

    公司拟非公开方式募资总额不超过 60 亿元，主要投向汕尾海洋工程基地、10MW 级海上漂浮式风机设计研发项目以及风电场项目，预计投产后将具备年产300 套的海上大型风机产能，满足12-15MW 海上风机的研发。公司有望凭借品牌效应、先发优势和区位优势，在海上风电快速发展及大机组化进程中打开长期成长空间。

    盈利与投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.75 元，0.99 元，1.15 元，对应PE 分别为14.4 倍，11.0 倍，9.5 倍。给予公司增持评级。

    风险提示:风电新增装机不及预期；疫情对行业需求及供给影响超预期；原材料价格变动等。