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    2020 年4 月8 日晚，公司发布“2020 年非公开发行股票预案”公告，拟募集资金不超过60 亿元。

    评论：

    非公开发行股票募集资金60 亿元，32 亿投入加码海上风电。公司本次非公开发行计划募集资金不超过60 亿元。其中，6.16 亿元投入“10MW 级海上漂浮式风机设计研发项目”（总投资7.25 亿元）、16.26 亿元投入“汕尾海洋工程基地（陆丰）项目明阳智能海上风电产业园工程”（总投资25 亿），共计将有32.25 亿元投入继续加码海上风电领域。此外，5 个陆上风电场开发项目将投入募集资金19.54 亿元（总投资26.78 亿元），合计装机容量328MW。另有混合塔架生产基地项目投入3.99 亿元（总投资5 亿元），偿还银行贷款14.06亿元。这些项目将总共投入64.03 亿元（不包含偿还银行贷款），使用募集资金60 亿元。公司继续在海上风电领域加码，进一步巩固自身在海上风机领域的地位，10MW 漂浮式风机的研发，将有望打开我国100km~200km 纵深远海风电开发潜力。

    海上风电进入交货旺季，公司开年中标大订单。2020 年1 月，公司中标了三峡新能源“阳西沙扒三、四、五期海上风电”风机招标采购中的标段001（三期I 标）与标段004（五期）两个标段，中标金额分别为13.10 亿元、19.85 亿元。此次公司中标机型为MySE6.45-180，共计78 台，合计中标量500MW，合计中标金额32.95 亿元，根据招标要求，2020 年5 月份开始第一批供货，2021年7 月份完成供货。此次中标，将对公司2020 年、2021 年营业收入产生积极影响，中标金额占2018 年营业收入的47.74%，我们估计在2019 年应收中占比达到30%左右。

    可转债顺利发行，助力公司大兆瓦机型发展。2019 年12 月，公司可转债（“明阳转债”，债券代码为“113029”）顺利发行，并于2020 年1 月7 日上市。此次募集资金共17 亿元，用于“明阳锡林浩特市100MW 风电项目”、“锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW 风电供热项目”、“明阳清水河县韭菜庄 50MW 风电供热项目”、“MySE10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目”以及补充流动资金。

    盈利预测、估值及投资评级。针对公司发行股份，我们假设2020 年底股本增加，对估值模型进行了微调。我们预计2019~2021 年公司归母净利润可实现7.04、11.02、14.32 亿元（原预测6.18、10.99、14.03 亿元），对应当前股价PE 分别为22.9、16.7、12.8 倍。我们按照风电机组行业中枢估值，给予公司2020 年业绩20 倍估值，目标价12.26 元，维持“强推”评级。

    风险提示：海上风电政策不及预期，大功率机型量产进度不及预期；非公开发行股票进展不及预期。