出品 | 于见（mpyujian）

　　上周，猫眼娱乐发布半年财报。财报显示，2019年上半年，经历多年巨亏的猫眼娱乐终于扭亏为盈。这也是猫眼娱乐登陆港股后的第一份财报成绩单，上半年经频繁调整，猫眼娱乐的最终净利为3.804亿元人民币。

　　然而，股票市场对于这份财报似乎并不买账。8月16日开盘，猫眼迅速走低，一度下跌接近10%，截至收盘，报11.46港元，跌幅为9.19%。而发布财报前，也即8月15日，猫眼股价却大涨11%。

　　因此，猫眼娱乐在股价和业绩上，一个向左，一个向右。那么，猫眼娱乐的业绩与股价涨跌各异的走向，是否代表了投资者对猫眼娱乐的信心丧失？又或者在猫眼娱乐看似盛世繁华的背后，投资者有某种担忧？

　　于见也从近几年猫眼娱乐的市场表现，来客观分析下这种现象出现的背后原因，以及猫眼娱乐在内部运营策略、外部竞争压力下所面临的内忧外患。

　　首先，我们来回顾下猫眼娱乐6年多来走过的创业历程，就会对猫眼目前的发展状态窥见一斑。

　　2014年，以在线电影票务业务为切入口的猫眼娱乐，顺势推出社区功能，围绕各种活动促销和核心用户所关注的媒体内容深耕细作，大大提升了猫眼的用户活跃度。这时，猫眼也正式进入了全国电影宣发的领域，那一年，《心花怒放》的热映，让猫眼作为联合作品方，达到独家预售票房1.1亿的亮眼成绩。

　　2015年-2016年，猫眼又逐步整合了大众点评的娱乐业务，并切入到电影周边的衍生业务，而且开始独立运作，在在线娱乐票务业务的快速增长带动下，也与光线传媒达成战略合作，正式进军电影发行领域。

　　2017年，随着腾讯的资本注入，以及有腾讯为其在社交网络平台提供独家的票务渠道入口，猫眼的用户数据快速增长。其后，猫眼又与微影时代合并组建猫眼微影，并获得了腾讯10亿元人民币的增资。

　　此时的猫眼娱乐，注入全部业务，而微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司，与猫眼娱乐打配合，从此快速崛起。截至2018年上半年，猫眼已经可以为中国综合票房的90%的电影提供娱乐内容服务，成为了名副其实的互联网娱乐服务巨头。

　　然而，这一切只是体现在用户量数据方面。在营收方面，据猫眼娱乐的招股说明书显示，仅仅过去的三年半中，猫眼娱乐就巨亏20多亿元。连续多年的亏损，甚至让投资者对猫眼娱乐的股票行情都心灰意冷，上市之初，就一片飘绿，一路跌破发行价。

　　按理说，市场占有率超过60%，占据了中国在线电影票务市场头把交椅的猫眼娱乐，在众多资本的热捧下，理应前途一片光明。但是面对影视行业的持续低迷、强劲对手淘票票的步步紧逼，以及自身流量与盈利的瓶颈与难题，让猫眼的发展确实危机四伏。

　　从猫眼的发展历程来看，猫眼娱乐的生态圈形成，还是比较符合互联网产品的发展轨迹的。在C端，它从在线选座开始，逐步介入与丰富媒体内容，重塑其社区及媒体属性，也成功的造就了用户观影、消费、服务的全程闭环。

　　而在B端，猫眼掌握了海量的用户数据，深入众多影片的宣发，已经成为了新片首映、热映剧集推广的兵家必争之地。而未来，也有随着电影产业链的上游挺进，形成一个巨大的电影娱乐产业生态圈的趋势。

　　尽管如此，猫眼娱乐的发展，仍因为受诸多因素的影响，在营收上一直不愠不火、在用户活跃度上也是表现平平。

　　因此，在行业强劲对手淘票票的追击下，更凸显出其短板，所以在股市行情上，投资者也用大量抛售猫眼娱乐的股票动作，清醒的给出了自己内心的答案。

　　实际上，猫眼娱乐的短板，是显而易见的。所以即使是有大资本家站台力挺，也忽悠不了只关注短线，却又十分精明的投资者。

　　流量过度依赖第三方入口，用户活跃度低

　　猫眼娱乐在过去两年多的整合中，获得了美团、微信、点评、QQ、猫眼、格瓦拉电影网等六大入口。单据猫眼目前公布的活跃用户信息，绝大多数都不是直接来自于猫眼APP，而是来自于微信、QQ、美团点评等。

　　毫无疑问，用户运营一直是猫眼最头疼的事情之一。虽然2015年1月，美团官方数据就称猫眼用户近2亿，市场占有率超过60%，而且2018年8月12日，猫眼公布的数据显示猫眼电影演出小程序用户数已经突破1.5亿。但是这可能只是曾经访问过相关产品平台的用户数据。

　　根据猫眼的招股书信息透露，猫眼娱乐的平台月活跃用户的占比数据是，其中美团点评渠道占比53.6%，腾讯渠道占比41.3%，自有渠道仅占比5.1%。

　　所以在猫眼娱乐自身的平台上，无论是用户的粘性、活跃度都相对较低。这也给猫眼娱乐的用户运营带来挑战。