原标题：华谊两兄弟股权质押引担忧 豪赌实景娱乐谋未来

华谊兄弟的两兄弟最近遇上了麻烦事。

6月6日，一纸股东股份质押的公告彻底把华谊兄弟（300027.SZ）推上了风口浪尖。按照公告，交易完成后，王忠军(上市公司公告中名字)作为华谊兄弟第一大股东、公司法人，手里仅剩2.21%的公司股份，而王忠磊(上市公司公告中名字)所持股份也仅剩1.04%。

公告指出股权质押的用途为“个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资”。公告引发舆论一片哗然，一时间，“华谊兄弟俩股权质押套现跑路”的质疑铺天盖地而来。 

6月11日，华谊兄弟董事长王忠军公开回应，“股权质押不是抛售股票，更不等同于‘套现’。股权质押既不会影响华谊兄弟的股权结构，也不会影响上市公司的正常经营。”

为了平息外界的争议，华谊兄弟董事长王忠军解除了部分质押，并在12日晚间推出第二期股权激励计划。尽管如此，目前华谊“兄弟”股权质押率仍超85%。对于公司资金链和实景娱乐项目等问题，时代周报记者联系华谊兄弟方面，对方回复“一切以公告为准”婉拒了受访。

“股权质押比例的高低取决于还款能力。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰告诉时代周报记者，股权质押是常见的筹资方式之一，但是如果还款能力跟不上，股权被拍卖平仓，就失去了控制人或者大股东的地位，这样会导致上市公司无人承担经营发展责任。此外，如果有人利用股权质押套现，也会给上市公司带来风险或者不良后果。 

现金流紧张？

根据华谊兄弟公告，截至6月12日，华谊兄弟第一大股东王忠军持有公司22.07%的股权，累计质押股份占总股本的18.85%，质押率达85.41%；王忠磊持有公司6.19%的股权，累计质押股份占总股本的5.30%，质押率达85.62%。

时代周报记者获悉，股权质押分为公司质押和股东个人质押两种：前者是指公司将其持有其他公司股权进行质押，主要为企业融资；后者换取的资金则为股东个人资产，一般用于个人投资。

“公司股权质押与公司的盈利或者业务扩张（投资并购）等等情况有关。股东个人融资跟企业融资关系不大。但如果公司缺钱，股东老板质押贷款给公司用的情况也不少。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰说道。

据《第一财经》统计，A股3526家上市公司中只有97家上市公司没有进行股票质押，占比仅为2.8%，A股市场上市公司“有股皆质押”的现象越来越多。

“股权融资形式比较多样化，二级市场的比如增发等其他方式需要经过审核，时间流程较长，而股权质押相对容易，这可能是近年来质押这种融资形式增多的原因。”一位上市影视企业证券部人士告诉时代周报记者。

不过，华谊兄弟股东个人质押率高达85%以上，如此高的比例在市场上并不常见。时代周报记者梳理华谊兄弟历年股权质押公告发现，2011-2018年，公司每年都会多次发布解押或质押公告，不过近几年王氏两兄弟的股权质押比例处于高位，且逐渐上升。

2016年6月，王忠军累计股权质押率为84%、王忠磊为61%；2017年4月，王忠军累计股权质押率为88.54%、王忠磊为78.90%；2017年10月，王中军累计股权质押率为92.52%、王忠磊为84.98%；2018年3月，王忠军累计股权质押率为89.15%、王忠磊为84.98%。如王忠军所言，华谊兄弟股权质押都有周期性可循，并无“突然”一说。

而对比同行主要企业的数据，其中光线传媒实际控股人股权质押率为49.07%、慈文传媒为59.47%、新文化为70.31%、唐德影视为84.31%、欢瑞世纪为95.85%，华谊兄弟的股权质押率属于偏高。

6月13日，投资者在深交所互动易平台上问及，“频繁股权质押是否因为公司现金流紧张。”华谊方面没有直接否认，而是侧面回应称，“大股东通过对自己所持有的股权进行质押筹资是个人行为，与上市公司无关。”

融资流向哪里？

王忠军坚称，股权质押融得资金主要用于项目投资以及股权投资。而对于投资者“融资具体流向哪里”的发问，华谊兄弟并没有正面回复。

企查查数据显示，王忠军个人参与的对外投资达到19起，而王忠磊个人参与的对外投资达到16起，兄弟两人的投资范围涵盖餐饮管理、金融投资、文化娱乐、信息技术等等，并对多家企业实现控股。

值得注意的是，华谊兄弟股东个人质押率较高的这几年，也正是公司实景娱乐项目如火如荼进展的这几年。业内人士指出，两位股东的股权高质押或许与实景娱乐项目有关联。