华安年年红债券基金经理周益鸣

进入2019年以来，债券市场未能延续2018年如火如荼的行情，收益率出现震荡上行，长久期利率债的表现不如人意，相反权益市场却大幅反弹，部分指数在一季度的涨幅达到30%以上，大类资产配置方向较去年末发生了明显改变。年初上证50分红率接近3.5%的水平，和10年国开债3.5%的到期收益率基本相当，从历史经验上看两者收益水平接近时，大概率都会引发大类资产配置的切换，走出股强债弱的走势。

今年一季度，世界各大经济体的货币政策都存在宽松的预期，美联储加息步伐可能会止步于此甚至改为降息，由此推断中国央行货币政策也有进一步宽松的空间。但从近期央行表态来看，随着宽货币、宽信用的政策逐步见效，货币政策进一步宽松必要性在下降。

这里我们还有必要强调一下中国经济的独立性和领先性，从2015年棚改货币化和供给侧改革以来，中国所处的经济周期阶段始终领先于世界经济。从两个方面可以印证这一判断：首先，观察进出口金额(以人民币计价)12个月移动平均的同比，出口的同比滞后于进口的同比，滞后时间大约是1个季度左右，出口代表的是世界的需求，进口代表的是我国的需求，而需求本身就代表了经济状况；其次，从金融市场表现看，我国股市和债市的阶段性拐点都领先于海外市场。展望未来2- 3个季度，从经济基本面看目前属于多点开花。首先，居民由于个人所得税的减免和自身收入的增长，现金流入状况得到持续改善，居民短期贷款增速出现持续系统性的下降，资产负债表得以修复，这将有利于居民消费增速的加快。其次，居民中长期贷款增速也出现反弹，一、二线房地产市场交易热情升温，预计房地产销售和投资将在二三季度逐步企稳反弹。还有，制造业投资增速可能相对较为平稳，从P M I指标来看，市场对于经济增长的预期向好。

货币政策而言，初次收紧一般是对经济向好的确认，对债券而言无论是短端还是长端，都存在一定的上行压力，目前建议以中短久期高票息的债券为主要配置品种。整体看，股强债弱的格局仍将维持，“固收加”策略仍然是目前固定收益类方向的主要配置思路。 理财有风险　投资需谨慎

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