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　　A股逆袭全球大涨！美股熔断“后遗症”独家解读！

　　来源： 证券市场红周刊 

　　原创 红周刊

　　昨晚，美股经历了历史上第二次熔断后延续大跌，全球股市哀嚎一片。由于昨夜国内的美股券商不堪重负，美股交易几乎瘫痪，坊间戏称：“连中美海底电缆都要“熔断”了！”10日下午，美国10年期国债期货触及跌幅下限，触发熔断。焦头烂额的特朗普表示，将推出一系列重大措施推动美国经济。

　　金融圈从不缺乏段子手，极端行情下“你梭哈了原油，他重仓了股市，我抄底了币圈，我们都有美好的未来。”的段子一度在朋友圈刷屏。有趣的是，A股早盘探底回升后，领衔亚太股市反攻，沪指收涨1.82%，创业板收涨2.66%，美期指大举上扬，“罪魁祸首”原油也如期修复，“美好的未来”到来的有些突然。

　　但对于当下宽幅震荡的资本市场，我们应抱有敬畏之心，时刻保持风险意识。那么美股究竟为何熔断？本次能否像上次熔断后被神奇化解？A股真的开始与美股“脱钩”了吗？就此，《证券市场红周刊》第一时间采访了远在美国的纽约天骄基金总裁郭亚夫，请投资者一听真正风口上的专业声音。

　　2008年以来“最糟糕的一天”，原油引发“连环崩”

　　美股的熔断意味着什么？《纽约时报》称，这是美股市场2008年12月以来“最糟糕的一天”。对此，特朗普昨夜连发数推，直接解读美股熔断原因，他直接认为美股熔断和原油崩盘无关，都是各种“假消息”害的。尽管大多数人并不买账，但也实属无奈之举。随后，有CNBC 报道称，白宫正在邀请华尔街高管讨论对策，并且特朗普总统将与助手们开会，以权衡可能的经济刺激方案，抑制疫情冲击。

　　纽约天骄基金总裁郭亚夫在接受《证券市场红周刊》记者采访时表示，毫无疑问，美股暴跌主要原因是疫情全球扩散，经济下行风险大增，而导火索是石油需求大幅下降，俄罗斯与OPEC双方从协商限产到降价增产的180度转变，给石油市场投下重磅炸弹。对于低迷的油价，市场担心开采成本高的美国页岩油公司将不堪重负，从而引发债务违约，甚至破产，将直接拖累提供贷款的相关银行。因此，能源类股大跳水，能源板块暴跌20%，银行类股也跟着遭殃，跌幅超过10%，好像这些都不是“假消息”。摩根士丹利周一也做出了一项评估：如果油价保持在较低水平，则美国一季度GDP将下降0.15至0.35个百分点。要知道美国去年GDP增速已经较2018年的2.9%回落至2.3%。

　　以史为鉴：暴风雨后美股可否复制逆袭神话？

　　美股上次熔断，发生在1997年10月27日，受亚洲金融危机冲击，道指单日暴跌7.18%后，市场再度恢复涨势。上次危机能够平安度过，时任美联储主席的格林斯潘功不可没。

　　图1：1997年10月27日道指熔断，随后迅速修复，继续走强

　　上世纪90年代，美国先后受拉美与亚洲两场危机夹击，但时任美联储主席格林斯潘，将自己的“魔力”发挥到了极致，操刀了两轮“神操作”：

　　一、格林斯潘从1992年2月开始加息至1994年底，在此拉美危机自酝酿至爆发阶段，美国核心通胀被熨平（从3.7%将至2.8%），泡沫遭到抑制，美股平稳上升。

　　二、1995年7月，美联储进入降息周期，节奏较慢（每次降25个基点），热钱发现东南亚这块信贷扩张“洼地”，亚洲资产泡沫开始发育；1997年3月，格林斯潘意外加息25个基点，热钱开始回流美元，亚洲危机逐步发酵，金融海啸又一次度涌向大洋彼岸，但是格林斯潘“纹丝不动”，直到1998年9月才小幅降息25个基点至5.25%。道指自1997年10月27日熔断后至1998年9月，享受了一段慢牛市。

　　图2：曾经的“上帝之手”

　　来源：WIND，证券市场红周刊

　　时过境迁，危机再临时，相比格林斯潘的毫无惧色，鲍威尔3月3日的被迫降息至1.25%，显得临危而乱。美联储的统治力不复当年，市场本次选择用脚投票，经历连续大跌的道指昨日熔断。对此，郭亚夫感叹道，“能出任美联储主席绝非等闲之辈，只是鲍威尔先生有些生不逢时，手里的弹药越来越少了。” 关于鲍威尔的困境，我们上周在《全球股市暴跌带崩A股！这轮危机不太一样！》一文中有详细阐述。平心而论，鲍威尔太难了，他远没有当时格林斯潘施展魔术的基础条件。

　　那么鲍威尔能否挽回“信任危机”，美股又能否走出这次危机呢？郭亚夫认为，市场对疫情的担忧是客观存在的，美国是否会进入大衰退，取决于疫情发展。中短期来看，美股后市不容轻易乐观，随着疫情变化的宽幅震荡，仍会持续一段时间，甚至可能下探2018年年底的低点（道指21700附近）。《红周刊》记者发现，10日美股期指反弹的同时，美国国债收益率继续下探，表明市场避险情绪并未实质性转向。

　　美股长牛短熊未变，大跌后估值回归合理

　　美股的宏观面尚未恶化，2月新增非农就业初值达22.8万人，私人非农企业生产和非管理人员平均时薪跳升0.3%，双双好于预期；1月核心通胀率1.63%，稳中有升。

　　美股近期剧烈调整后，标普500的市盈率已迅速将至2015至2016年的估值中枢，而沪深300的市盈率则在坎坷中攀升至2015至2016年的估值中枢。那么美股的整体估值处于水平呢？请看下图。 

　　图3：截止目前，标普500与沪深300市盈率长期统计

　　来源：WIND，证券市场红周刊

　　关于美股泡沫，市场争论已久。外媒对此的评论更为直接，英国《金融时报》撰文称，美国股市暴跌并不真正关乎新冠疫情，主要源于此前自身过高的估值。业内机构的看法更为客观，方正证券（维权）认为美股的大幅波动，除了疫情因素外，更主要的是自身十多年来的牛市行情，获利极为丰厚，之前的估值也出现了泡沫。但现在美家庭资产主要集中在股市，股市若大跌，美政府压力非常大，美政府会千方百计来稳定美股。郭亚夫表示，在当今全球央行纷纷采取极度宽松的货币政策大环境下，在遍地都是低利息、零利息甚至负利息的市场中，作为全球资产配置重要类别的股票资产，依旧颇具吸引力。经过这次大跌，（美股整体）估值更加合理，我坚信美股一定会走出困境，只是时间长短问题，并不会给全球带来长期风险。

　　A股有望走出独立行情！两类企业值得关注！ 

　　近期A股格外强势，受美股的影响也在逐渐减小。那么A股是否已具备与美股“脱钩”的实力，能走出独立行情呢？哪些品种更值得关注？

　　从经济层面考量，国泰君安认为居民消费作为美国经济的基本盘，是其复苏与持续增长的关键，疫情在当下及后续影响较为严重。反观中国，消费挫伤有限且可控，疫情的影响更可能是打乱节奏而难改趋势，这为后续经济修复提供了基础。

　　从政策角度考量，中国的政策空间更为充裕。利率方面，市场最鸽派的预期，是美联储3月19日降息幅度为80个基点左右，到7月份利率降至零，发达经济体会继续追随降息。至于我国何时继续大幅宽松，业内争执更大，正方观点认为，继续大幅宽松是“战疫”之必须，毋庸置疑。反方观点则认为，为了稳定资产价格，且油价对我国经济影响小于美国，再加上人民日报3月9日刊登文章《把好货币闸门，精准滴灌经济》， 预计央行会保持定向（LPR）宽松，相机行事，不会轻易“漫贯”。在疫情防控方面，目前中国做得比美国好。

　　就此，郭亚夫认为，央行的做法会相对更审慎。A股与美股的相关度并不很高，从一开始就在走自己的独立行情。A股能反应全球第二大经济体的实力，期望走出自己特有的长牛行情。但无论A股美股，对疫情的反应不同，根本事实是疫情还在扩散，没有对症之药；原油价格战才刚刚开始，市场不确定因素实在太多，在此背景下，具备如下特点的企业，有望率先走出经营困境：首先从经营范围看，是生产生活必需品的行业龙头企业，但必须达到能为企业提高回报，盲目根据急需扩产，需要审视其回报情况；另外，财务状况必须良好，特别是现金流要良好。

　　最后，郭亚夫提醒A股投资者，本轮风波，印象深刻，美股动荡之大，影响的范围之广，都是历史上少见的。在博大精深的市场中，任何事情都可能发生，风险管控是股市投资的最核心的要素。

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