投资主线一：精装化蔚然成风，装配式或迎爆发，零售、出口逐步回暖

    　　精装链：政策推动及房企资金需求催化下，预计此轮竣工周期下精装房渗透率将加速提升，重点关注：

    　　1）集采模式加速集中度提升的细分行业：产能扩张较快、薄板创新引领行业的【蒙娜丽莎】；B端占比较高，小B市场快速放量的【帝欧家居】；估值低位，管理逐步改善的木地板龙头【大亚圣象】。2）发展战略向B端倾斜的木门、橱柜公司。【江山欧派】精装收入占比达70%，且产能扩张积极匹配精装扩张步伐。二线橱柜品牌【金牌橱柜】【志邦家居】均积极布局精装市场，增长弹性较大。

    　　装配式：顶层设计推动+地方性政策奖励补贴，装配式建筑渗透率将快速提高。重点关注整装卫浴的发展，当前龙头房企如万科、碧桂园已开始试水，预计在政策催化及产品规模化供应下，行业将迎来爆发。重点推荐收购SMC龙头有巢氏，与浙江省建工集团合作的【海鸥住工】。2018年投入10亿元布局整装卫浴，产能达50万套的【惠达卫浴】。

    　　零售：零售端重点关注不受精装分流的软体赛道，以及马太效应凸显的定制龙头。

    　　软体内销：疫情催化宅经济蓬勃发展，功能沙发是宅经济的重要载体。软体双雄【敏华控股】【顾家家居】上半年内销均有可圈可点的表现。【敏华控股】近两年积极调整产品策略，凸显“年轻化”“高性价比”，芝华仕品牌势头强劲。【顾家家居】深化渠道数字化改革，加强对经销商的帮扶和管控，致力于长期渠道护城河的打造。看好软体头部公司内销品牌逐渐深化。

    　　软体外销： 龙头全球布局能力强，外销贸易战下集中度快速提升。沙发行业无需面对倾销调查，关税政策基本触底。【敏华控股】、【顾家家居】均已布局海外产能。海外布局需要较高的资金投入，同时管理半径拉长，中小玩家的准入门槛抬高，行业龙头市场份额进一步提高。床垫二轮反倾销下虽然【梦百合】的两个海外基地均面临调查，但是其美国产能于2020年将快速爬坡，全球产能调配可有效承接对美出口，预计二轮反倾销落地后，此前转移到东南亚的中小产能将彻底被清缴，对梦百合的出口业务乃至于美国市场的自主品牌发展都将构成实质性利好。

    　　定制：行业流量重塑，重点关注定制三剑客【欧派家居】【索菲亚】【尚品宅配】。Q2施工开始恢复，线上营销引流成为定制品牌的重要手段，龙头体现出较强的营销纳流的能力，其中索菲亚表现最佳。

    　　此外，一站式采购浪潮汹涌，关注龙头公司积极拓品类、拓渠道。欧派家居作为定制行业中的航母，较早便切入拓品类增长的赛道，产品结构完善，渠道管控灵活，为与整装公司合作、客户一站式采购打下基础。尚品宅配互联网基因根植，通过设计、产品、服务三个维度的高效联动赋能，背后是供应链效率护城河的长期建设，当前公司的整装云业务及二代全屋定制门店开拓顺利。

    　　投资主线二：造纸包装景气度复苏正当时，把握文化纸、白卡纸、3C包装及大包装机会

    　　文化纸：利空因素逐渐消退，行业景气度向上。原材料端预计下半年木浆在弱需求高库存的压力下将继续低位徘徊，文化纸吨毛利修复弹性较大。中期建党100周年需求释放而新增产能较少，中期供需较为乐观。推荐关注产能进入投放周期，原材料优势明显的【太阳纸业】。

    　　白卡纸：金光收购博汇通过反垄断审查，竞争格局改善在即；消费升级+塑料替代支撑中长期需求增长，建议关注行业整合最大受益标的【博汇纸业】。

    　　废纸系：由于疫情带来的需求下降，短期内废纸稀缺性较不明显，但随着需求回暖，废纸缺口将会显现。

    　　短期包装纸随经济恢复而有所修复，行业整体盈利水平的修复或将由于废纸稀缺性而较为平缓，但具有领先的替代纤维布局的龙头纸企短期和中长期均将受益，推荐关注【玖龙纸业】【理文造纸】【山鹰纸业】。

    　　大包装：重点关注5G换机潮、智能穿戴设备放量下，3C包装龙头【裕同科技】的业绩释放，酒包、烟标、环保包装逐步放量，大包装战略持续推进。

    　　投资主线三：疫情仍存不确定性，推荐关注全年业绩较稳健的必选消费，同时关注电子烟产业链及珠宝优质个股

    　　必选：疫情仍有不确定性，必选消费韧性较强，全年业绩确定性强，推荐关注木浆低位盈利水平高位维持，口罩助力业绩高增的【中顺洁柔】；电商渠道优势突出，卫生巾稳步推进的个护龙头【维达国际】；下半年大学汛值得期待，长期竞争壁垒坚实的【晨光文具】；受益于集采及军政机关国产化替代机遇的【齐心集团】。

    　　珠宝：经济下行周期下线下销售承压，【周大生】通过加强直播灵活应对，管理经营韧性较强；金价上行对业绩形成支撑，重点关注【老凤祥】。

    　　电子烟：四川中烟开设线下体验店，HNB或迎开放元年，推荐关注与中烟合作紧密的【劲嘉股份】、【集友股份】，投资绿馨电子的【东风股份】，以及IQOS产业链供应商【盈趣科技】。

    　　风险提示

    　　竣工回暖不及预期

    　　全球疫情下消费复苏程度不及预期

    　　原材料价格大幅波动

    　　政策推出不及预期