行业近况

    4 月9 日国家发改委在官网披露《2020 年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，内容涉及加快推进城市更新、老旧小区改造、深化改革户籍制度、加快推进城乡融合发展等相关政策。

    评论

    1、此次出台的新型城镇化建设相关政策，有望加快中国城镇化率提升，中长期释放家居消费潜力。本次发改委发布的以新型城镇化为主线的文件，有助于释放与城镇化升级相关的内需，而以家居、家电为代表的居住产业链，是与城镇化建设、居民美好生活追求息息相关的，文件里专门提到的加快推进城市更新、老旧小区改造等内容，有望在中长期为家居消费带来需求增量，我们粗略估算仅旧改、保障房、城中村改造等领域，带来的家居需求就有望在千亿级别。

    2、城镇化过程中，瓷砖卫浴、木地板、定制家具、软体家具等家居品类有望持续受益。从家居装修顺序看，我们认为装修顺序靠前、ToB 需求占比高的家居建材类产品有望率先受益，包括瓷砖卫浴、木地板等，而定制家具、软体家具等品类的需求释放相对靠后。对于家居龙头品牌，有望依托1）渠道多元化布局更加完善，下沉力度充分；2）产品线齐全，受益品类多；3）品牌力强，消费者认知度高等优势，实现销售规模的持续成长。

    3、疫情加速家居行业内优胜劣汰，看好龙头公司的市场份额提升趋势。面对Q1疫情的影响，家居行业龙头公司纷纷在线上，尤其是直播带货等新渠道发力，抢占客流。我们认为疫情期间，龙头家居公司在全国销售网络、经营能力、品牌、供应链实力等方面的优势进一步显现，有望凭借多元渠道、产品营销等持续抢占市场份额；而中小家居企业则面临客流分化、经销商流失等现实压力，我们认为疫情将加速行业内的优胜劣汰进程，看好龙头公司的强者恒强趋势。

    估值与建议

    维持行业公司盈利预测不变。鉴于家居作为内需消费行业，有望受益于国内疫情恢复与相关消费刺激政策，且当前龙头家居公司的估值均位于底部区间，我们建议可以逐步布局，重点推荐欧派家居、索菲亚、大亚圣象、敏华控股、顾家家居，另建议关注帝欧家居（未覆盖）、志邦家居（未覆盖）。

    风险

    疫情影响超预期，原材料价格超预期上涨，地产调控超预期