观点回顾与未来判断：2020 传媒继续牛。19 年 11 月初，我们外发报告《旗帜鲜明持续看多传媒板块——光大传媒互联网周报 20191110》，建议投资者积极配置游戏、视频；12 月初，基于对传媒行业政策底、业绩底、估值底的判断，叠加 2020 年 5G 新技术周期，我们在年度策略报告《5G新科技，娱乐新应用——互联网与传媒行业 2020 年投资策略中》提出“传媒牛 刚刚才开始”。站在当前时点，我们认为“2020 传媒继续牛”：上述因素仍将继续驱动行业走强，方向未变：1）政策层面：社会经济受疫情冲击较大，客观上需要释放各行业的内生活力。在产业层面，中央提出“要加快释放新兴消费潜力…推动增加网络教育、网络娱乐等方面消费”，部分地方政府亦出台文化转向扶持政策；在资本市场层面，再融资新规落地，传媒行业经营与扩张获得有望获得资金支持（详细分析见 0216 周报）。2）业绩层面：19 年游戏、视频、互联网增速较快，且根据年度业绩预告情况来看影视、游戏、广告行业商誉风险继续释放；20 年从行业比较的角度来看，游戏、视频在疫情之下收获增量：游戏行业 1 月流水同比增长 49.5%，在线视频活跃用户、时长均同比提升。在实体产业面临复工难、复工率低的大背景下，游戏、视频等行业的 Q1 预计将取得增长，带来配置的业绩基础；3）估值层面：中信传媒指数的 PS 估值水平处于历史 14%分位点的低位，仍处于修复的起始阶段；4）新技术周期：面对疫情压力，5G 建设相关投资是重点的对冲方向，技术应用场景的丰富仍指示着未来数年的传媒投资方向。

　　推荐板块顺序及关注标的公司：部分【龙头】公司深度调整后迎来【买点】。建议配置景气度高或一季度业绩亮眼的【游戏】【视频】公司特别是其中龙头公司并关注复工预期的院线公司。 1）游戏板块手握龙头不能松，推荐【世纪华通】、【三七互娱】、【完美世界】关注【姚记科技】。此外，海外疫情愈演愈烈，关注出海游戏业务及影响较大的游戏公司，包括中文传媒、世纪华通、IGG、宝通科技、金科文化等；2）视频&影视：视频平台及新媒体公司 Q1 业绩预计亮眼：推荐【芒果超媒】、【新媒股份】。国内疫情得到有效控制，但不少中小院线经营困难，行业也适逢绝佳的整合时机。关注【万达电影】和【上海电影】。中长期，看好【5G 应用】、【短视频产业链】以及风险释放且基本面底部且未来有望【反转的龙头】：1）继续围绕 5G：渠道端之【广电】前期中宣部 4 号问已经下发推进广电一张网整合和广电 5G 一体化，广电 5G2020 年建设有望提速；5G 应用内容端：VR（【号百控股】、云游戏受益【腾讯控股（H）】、【完美世界】、【世纪华通】、【吉比特】）、超高清受益【捷成股份】；2）短视频 MCN产业链相关：内容制作能力强和媒介资源丰富的传统媒体公司：推荐【芒果超媒】，关注【中广天择】等；关注拥有广告资源的营销公司拓展 MCN业务的公司；传统消费类公司拥有供应链并开通直播带货拓展 MCN 业务作为重要流量渠道打造新品牌的公司；3）风险释放且基本面底部且未来有望反转的龙头公司，推荐视觉中国、关注奥飞娱乐和北京文化。

　　风险分析。行业竞争加剧、疫情影响正常经营、商誉减值风险