光线传媒(300251)：动漫助力民营电影龙头加速崛起

　　类别：创业板 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郝艳辉/毛云聪/孙小雯/陈星光 日期：2020-03-11

　　我们推荐公司的最本质逻辑：光线传媒是A股电影行业龙头，基于优秀的管理层以及丰富

　　的行业资源，我们判断未来公司在行业内将有更大作为、中长线看好，行业依据如下：

　　2016年电影票房增速放缓，2017年、2018年逐步恢复，政府对文化产业的支持力度持续

　　加大，而消费升级与技术进步带来的文化需求将迎来5年以上的行业景气周期，政策红利

　　和旺盛需求是板块上涨的主要驱动力，未来付费视频等多元化收入增厚报表，我们认为公司将成为本轮行业和政策双重红利的最大受益者。

　　公司积累了丰富的商业大片标准化流程经验，从前期拿IP、选择合作伙伴，到中期把控内容，再到后期渠道、品宣等经验，而这种标准化流程可以复制，也为2019年再创佳绩增添了成功砝码。我们认为优质的项目把控力和风控是公司核心竞争力之一。

　　民营电影行业龙头，优质的管理层引入猫眼和阿里巴巴互联网基因，加上动漫电影的提前布局，进一步巩固未来电影霸主地位。

　　公司及关联方合计持有猫眼电影41.86%股权，长线价值待挖掘。猫眼利润+增强线上电影发行能力巩固龙头地位;同时猫影文化与微影已实现合并，这对猫眼的业务拓展有协同效应。

　　公司最核心竞争力——优秀管理层。在有想法、有能力、又有收益的优秀管理层的带领下，我们认为公司再创佳绩只是时间问题，优秀管理层是公司最具竞争力的财富。

　　风险提示：

　　影片进度及票房低于预期风险;

　　投资收益不能兑现风险;

　　电影行业单片项目特性带来的利润不稳定风险;