行业近况

    CTR 公布2020 年1 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比下滑5.6%，较2019 年12 月下降0.5ppt，降幅略有扩大。电梯LCD（原电梯电视）/电梯海报/影院视频广告刊例花费同比下降1.1%/4.9%/1.7%，均录得2017 年以来最大降幅，其中影院视频广告刊例花费出现2017 年以来的首次下滑。

    评论

    疫情打断广告行业复苏节奏，电梯海报广告刊例花费大幅下降。全媒体广告刊例花费1 月同比下降5.6%，降幅较12 月的5.1%扩大0.5ppt。我们认为，新冠疫情对全媒体广告刊例花费降幅从2Q19 起波动收窄的态势产生一定影响。从细分媒体情况看，电梯LCD 广告刊例花费同比下降1.1%；电梯海报/影院视频广告刊例花费同比下降4.9%/1.7%，为2017 年以来的首次下降。除疫情影响外，春节错位导致了电梯媒体的需求波动，2020 年1 月生活圈媒体刊例价格保持平稳亦造成了影响。我们预计疫情影响下，1Q20 广告行业将持续低迷，但疫情只是延后广告投放需求，中长期广告行业复苏趋势不变。

    传统品牌广告主梯媒投放增长明显。从广告主结构看，交通行业广告主在电梯LCD/电梯海报媒体广告刊例花费分别同比增长402.1%/28.1%，主要为汽车品牌广告主投放增加，如宝沃/沃尔沃/威马/领克等。其中宝沃位列电梯LCD/电梯海报广告刊例花费第9 位/第4 位，沃尔沃在电梯海报广告刊例花费环比增长>1000%。

    此外，饮料行业广告主延续2019 年以来在梯媒持续投入态势，1 月在电梯LCD/电梯海报广告刊例花费分别同比增长72.1%/90.8%，其中婴儿奶粉类广告主在电视LCD 增投174.5%。从具体品牌看，君乐宝/美素佳儿/A2 等奶粉广告主在电梯LCD 投放均有较大增长，其中君乐宝位列电梯LCD/电梯海报刊例花费第6 位/第1位。但食品行业广告主在电梯LCD/电梯海报刊例花费同比减少13.0%/24.4%，主要系零食糖果和保健食品广告主减投。

    春节期间影院暂停营业，影院视频刊例出现首次下滑。受新冠疫情影响，2020年春节档影片集体撤档，全国范围内影院自1 月24 日起陆续暂停营业，1 月影院票房（不含服务费）同比下降34.0%至20.48 亿元。春节期间电影市场的基本停滞致1 月影院视频广告刊例花费同比下滑1.7%。从行业分布看，饮料行业广告主刊例花费同比增长359.3%；邮电通讯、IT 产品及服务和娱乐休闲广告主亦加大投入，刊例花费同比增幅为127.1%/59.2%/17.3%。影院行业广告主中，除农夫山泉、椰树等饮料行业广告主广告投放增幅较大外，英特尔（环比+135.9%）、华为（环比+35.2%）等IT 行业知名广告主投放亦显著增加，我们认为这表现出头部品牌广告主对影院媒体认可度进一步提升。

    估值与建议

    维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为虽然疫情暂时打断广告复苏趋势，但生活圈媒体广告主结构亦在不断优化。分众传媒短期需求受疫情影响低迷属于不可控因素，公司在广告主结构、点位优化、数字化等多方面仍处于改善拐点，建议关注5-6 月需求复苏情况。维持分众传媒跑赢行业评级。

    风险

    疫情持续时间传播广度超预期，宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化