公司是以游戏+互联网为核心的平台型公司。公司成立于2008 年，当前以聚焦“打造海外领先的社交媒体和内容平台”的发展战略，逐渐在全球范围内形成了由移动游戏平台(GameArk)、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱)、社交平台(Grindr)、信息资讯(Opera)等四大业务板块组成的社交媒体和内容平台，是一家拥有游戏研发能力、综合运营能力、多元化变现能力和板块协同效应的综合性互联网公司。根据公司Q1 业绩预告，实现归母净利为5.1~6 亿元（+34%~59%），增速亮眼，我们预计疫情的原因对公司游戏业务提振较大。

    休闲类龙头闲徕互娱+自研运营GameArk 构成游戏业务主体。截至18 年底，闲徕互娱自成立以来累计发布253 款产品，已覆盖全国30 个省份地区，在四川、海南等棋牌大省市场占有率稳居第一,日活跃用户达380 万，在可统计的规范经营的休闲棋牌类平台中的市场占有率达到35%以上，我们认为棋牌类产品生命周期较长，用户粘性强，未来有望持续成为公司核心利润和现金流主体；公司于2018 年8 月正式启动全新独立品牌“GameArk”，旨在进一步扩大游戏业务范围，继续做好海外发行和重度游戏研发。GameArk 的发行能力覆盖中国大陆、东南亚、中国港澳台、日本、欧美、南美等地区。

    互联网平台：Opera 用户数与业务持续拓展，出售Grindr 为公司带来高额投资收益。截至19H1 公司拥有Opera47.4%的股权，Opera 是老牌互联网浏览器起家，当前面向消费者推出了包括浏览器、新闻资讯Opera News、金融小贷OKash 等多项业务，截至2019Q3，Opear 浏览器智能机平均MAU为2.32 亿人，PC 端MAU6800 万，创下公司历史最高记录；Opera 作为拥有全球互联网用户的平台属性公司，正不断通过新产品进行流量变现，未来面向第三世界新兴国家用户拓展潜力较大，有持续成长为海外互联网流量巨头和多业务变现的可能性；Grindr 于2009 年3 月正式上线，近年来发展迅速，公司通过先后两次收购实现控股。20 年3 月，公司公告拟以约 42.15亿元对价出售持有Grindr 的全部股权，预计产生投资收益约 31.6 亿元，股权转让所得款项将用于补充流动资金及公司新战略的业务投入，公司将继续践行立足互联网核心业务，投资互联网 AI（物联网和人工智能）的发展战略。

    盈利预测与投资建议：暂不考虑Grindr 的投资收益，我们预计公司2019~2021年实现收入36.89 亿元、50.23 亿元和63.18 亿元；实现归母净利12.8 亿元、16.32 亿元和19.92 亿元；对应EPS 分别为1.11、1.42 和1.73 元。参考行业可比公司20 年平均PE 为26X，我们给予公司2020 年23~28 倍PE，对应合理价值区间32.66 元~39.76 元，首次覆盖给予优于大市评级。

    风险提示：产业政策变动；市场竞争加剧；新游上线延期或不及预期等。