业绩符合预期，软硬件业务齐开花

    公司于2 月28 日晚间发布2019 年业绩快报，全年实现营收19.06 亿元（+32.45%），归母净利润4.00 亿元（+31.95%）。2019Q4 单季公司实现营收7.08 亿元（+37.76%），归母净利润1.27 亿元（+14.95）。公司业绩符合预期，处于预告区间中部。公司业绩较快增长的主要原因系国家行业利好政策及公司“双轮驱动”发展战略使传统医疗卫生信息化业务订单及营收同比快速增长，其中核心产品软件销售及技术服务业务快速增长，硬件销售业务逆转2018 年负增长实现大幅增长。

    互联网+医疗健康业务2019 年亏损增加

    卫宁互联网（单体）因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因致收入同比增长仅略有增长且出现小幅亏损；纳里健康因互联网医院业务持续推进及加大投入、原结算滞后的部分项目进行结算等原因，导致收入及亏损额同比较快增长；“云药”钥世圈收入同比高速增长；“云险”卫宁科技收入同比快速增长，但因承建国家医保局等重要项目投入加大等原因致亏损额同比增加。公司创新业务板块亏损额由5164.41 万元增至9200.17 万元。展望2020 年，在政策频繁推动下，公司创新业务有望迎来拐点。

    互联网医疗龙头优势突出，整体有序推进，看好长期发展

    疫情期间政策频出利好行业发展。公司在互联网医院建设上存在先发优势，在线咨询方面，公司与阿里深度合作，流量已有深刻积累；在线诊疗方面，公司拥有最大规模的医院资源，布局领先行业。公司的互联网医院对比第三方互联网诊疗平台，能够提供实质上的诊疗服务，与医院的流程系统打通，实现服务运营分润，打开新成长空间。

    风险提示：疫情对公司项目实施和验收产生影响；下游投资节奏风险。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    我们根据快报情况下调盈利预测， 2019-2021 年归母净利润由4.14/5.56/7.35 亿元下调至4.00/5.41/7.20 亿元，同比增速32/35/33%，摊薄EPS=0.25/0.33/0.44 元，维持“买入”评级。