公司从带宽租用起步，逐渐成为华南IDC 行业龙头企业，目前公司通过外延并购不断在核心城市进行IDC 版图扩张，未来几年机柜数快速增长。与阿里、快手等合作保障持续成长空间，我们看好公司未来长期发展潜力，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    云计算的发展持续提振IDC 行业需求，并提升行业准入门槛及集中度，利好在一线城市及周边大规模布局的传统IDC 企业。IDC 为云计算的底层基础设施，仍处在高速发展阶段，尚看不到天花板。云计算公司在二三线城市倾向于采取自建和共建模式，自建模式下IDC 企业面临经营风险，共建模式下，IDC 企业议价能力及盈利能力不断削弱；一线城市具备客户多、网络好、人才多等优势，需求旺盛，但供给少、政策严，整体供不应求，IDC 企业稀缺性价值不断凸显，议价能力和盈利能力持续提升。

    外延并购大规模卡位核心地段，绑定阿里、快手等分享高成长红利。公司自建机房均位于核心城市，2018 年底自建机柜规模达2950 个，2018-2019 年公司先后并购北京云基M8 数据中心和北京德昇亦庄数据中心，同时启动定增拟投建廊坊讯云IDC 二期，预计2020-2021 年核心城市自建机柜有望达1.4-1.5 万个、2-2.5 万个。与此同时，公司不断加深与阿里、快手等大互联网客户的合作，通过绑定大客户，使得公司未来持续成长具备了坚实的保障。

    奥飞国际网络覆盖全球，海外业务实现快速发展。奥飞国际是公司在香港设立的全资子公司，是公司海外业务平台，奥飞国际网络以香港为核心，覆盖全球主要地区，为客户业务扩展提供高级数据中心服务和网络应用解决方案。奥飞国际通过租用当地运营商的资源给客户做增值服务，近年来，海外业务保持快速增长，营收占比持续提升，有助于公司强化整体竞争优势。

    投资建议：看好公司IDC 发展长期发展潜力。不考虑紫晶存储投资收益，预计公司2019-2021 年净利润分别为1.01 亿元、1.62 亿元、2.21 亿元，对应PE 为60.8 倍、37.8 倍、27.7 倍，我们给予公司今年30 倍EV/EBITDA 估值，对应目标价69 元。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：IDC 机房交付和销售进度低于预期、5G 发展不及预期。