事件：公司发布2019 年业绩快报，实现营业总收入为42.28 亿元，同比增长35.38%，实现归属于上市公司股东的净利润为18.26 亿元，同比增长90.49%。符合市场预期。

    资本市场回暖带动证券类和基金代销业务收入高增，叠加互联网券商的规模效应，2019 年业绩保持高增。1）2019 年相比2018 年国内资本市场景气度明显提升，两市成交量金额同比增长41.53%，且预计公司市占率继续提升，因此公司证券业务相关收入同比实现大幅增长。并且，随着国内证券市场在近三年的机构化趋势，散户申购权益类基金的费率更高，预计公司互联网金融电子商务平台基金销售业务也实现较快增长。从2019 半年报来看，扣除“活期宝”的基金交易金额同比增长42.85%。2）本期公司营业总收入增长35.38%，而营业利润大幅增长88.95%，充分体现互联网券商的成本端优势，公司未来可享受规模效应。

    诸多拐点型政策不断推出，我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程，2018 年底监管开始趋缓，2019 年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段，2020 年有望进入全面鼓励发展阶段。并且，长期来看，注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。近期再融资新规政策拐点信号明显，诸多限制解除有利于上市公司做大做强。

    线上千万金融活跃流量的互联网资管领军，市场高峰期激活多种变现手段，或迎成长加速点。1）海量金融属性流量是公司核心价值和业务变现的基础。

    公司深耕互联网财经资讯场景，积累PC 端约1000 万DAU 和移动端约4000万MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间，若充分挖掘流量需求，拥有巨大金融业务空间。2）东方财富证券凭借低费率和线上流量优势，股票、两融市占率快速提升。我们估计后续业务占比仍将持续提升，成长型互联网券商价值持续体现。2018 年10 月东财基金成立，并已经推出多支产品，向财富管理迈关键一步。国内证券市场逐步成熟，东财基金具备流量、费率等优势，打开远期金融业务边际空间。

    维持“买入”评级。根据关键假设以及2019 年业绩快报，预计2019-2021年公司营业收入分别为42.31 亿元、60.31 亿元和81.25 亿元（之前为45.32亿元、62.69 亿元和78.49 亿元），预计2019-2021 年归母净利润分别为18.28 亿元、30.48 亿元和42.41 亿元（之前为19.19 亿元、30.38 亿元和39.35 亿元）。参考同业竞争对手2020 年PE 估值水平达到60x 以上，给予2020 年目标市值为1670 亿元，对应PE 为55x，维持“买入”评级。

    风险提示：金融业务拓展不及预期；宏观经济风险。